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邮储银行2024半年报点评:资产负债结构优化,息差维持较高水平

2024-10-10

  邮储银行(601658)

  事件:邮储银行发布2024半年报。公司2024H1实现营业收入1767.89亿元,同比-0.11%;实现归母净利润488.15亿元,同比-1.51%;年化加权平均净资产收益率11.43%,同比-1.43pct。

  业务规模稳健增长,营收保持稳定。截至报告期末,公司资产总额16.41万亿元,较23年末+4.37%;其中贷款总额8.66万亿元,较上年末+6.26%。负债总额15.41万亿元,较23年末+4.31%;其中客户存款14.87万亿元,较23年末+6.51%。报告期内利息净收入1428.76亿元,同比+1.83%,其中规模增长带动利息净收入增加145.47亿元;其他非息净收入187.52亿元,同比+1.54%。

  息差降幅收窄,维持行业较优水平。公司2024H1净息差1.91%,较一季度-1BP,展现出较强韧性。资产端:公司上半年生息资产收益率、贷款收益率3.40%/3.89%,环比23年末-16BP/-24BP,主要系按揭贷款重新定价及LPR下调影响。负债端:公司上半年计息负债、存款成本率1.51%/1.48%,环比23年末-6BP/-5BP,成本管控效果优异,进一步缓释息差收窄压力。

  资产质量稳健,不良率维持行业较优水平。公司2024上半年不良贷款率0.84%,环比23年末+1BP。其中个人/对公不良贷款率1.14%/0.54%,23年末+2BP/-1BP。关注率、逾期率为0.81%/1.06%,环比23年末+14BP/+15BP。拨备覆盖率325.61%,环比-21.96pct,拨贷比2.72%,环比23年末-16BP,风险抵补能力维持较强水平,拨备计提压力较小。

  资本充足率稳定,各项资本指标良好。截至报告期末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.28%、11.60%及14.15%,较23年末小幅下降,主要受派发现金股利258.81亿元等因素影响。杠杆率为5.83%,环比一季度-8BP,保持在健康合理水平。

  投资建议:邮储银行优化资负结构,风险管理稳健,支撑营收及盈利稳健增长。预计公司2024-2026年营业收入同比+2.26%、+4.21%、+5.82%;归母净利润同比+1.70%、+3.89%、+4.98%。每股净资产为10.52、11.53、12.62元,对应9月13日收盘价的PB为0.43、0.40、0.36倍。维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险,净息差收窄风险,资产质量恶化风险