中国核建(601611)
事件
公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收546.27亿元，同比+0.10%，实现归母净利润9.55亿元，同比+6.88%，实现扣非归母净利润10.33亿元，同比+20.59%，2024Q2实现营收255.92亿元，同比-0.21%，实现归母净利润3.98亿元，同比+3.30%。
成本管控良好，费用率降低
2024H1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为0.03%/1.99%/2.09%/2.09%，同比分别变化为-0.01/-0.27/+0.45/-0.14pct，公司成本管控合理，销售费率、管理费率所有降低，研发费率上升或为推进核电工程研发、数字化转型等支出，财务费率降低主要系融资成本降低，利息支出减少。
上半年核电工程营收高增，毛利率提升
分业务营收增速来看，2024H1工业与民用工程同比-5.71%，核电工程同比+30.22%主要系核电工程处于施工高峰期。盈利能力方面，公司2024H1毛利率、净利率分别为9.83%、2.43%，同比分别提升0.19pct、0.13pct，主要系核电工程营收占比提升所致，核电工程毛利率相对较高。
核准11台核电机组，新签订单稳定增长
核电方面，8月19日国常会上新核准11台机组，公司掌握了包括CNP、M310、CPR1000、EPR、VVER、AP1000、CAP1000、CAP1400、华龙一号、高温堆、重水堆实验快堆、先进研究堆等各种堆型、规格系列的核电建造技术，公司有望受益新项目开工。工业与民用工程方面，公司推动业务结构调整和优化，新能源新签合同较去年同期大幅增长。整体来看2024H1公司新签合同766.37亿元，同比+17.07%。
高护城河且盈利稳定增长，给予“买入”评级
鉴于核电行业景气度高，公司有望深度受益，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1196.87/1284.57/1353.12亿元，同比增速分别9.42%/7.33%/5.34%；归母净利润分别为24.52/29.39/32.77亿元，同比增速分别为18.86%/19.87%/11.50%，3年CAGR为16.68%，EPS分别为0.81/0.98/1.09元/股对应PE分别为8.4/7.0/6.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料涨价；2）核电建设进度不及预期；3）民用工程建设不及预期
