爱旭股份(600732)
事件
2024年8月30日，公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入51.6亿元同比减少68.2%，实现归母净利润-17.4亿元，同比由正转负。受行业波动影响，电池片及组件产品价格下行，电池片销量同比下降，另外2024H1公司计提存货等多项减值准备合计11.8亿元，影响公司业绩。其中Q2公司实现营收26.5亿元，同比减少68.9%，环比增长5.4%，实现归母净利润-16.5亿元，环比下滑。
公司组件出货规模显著增长
公司ABC组件陆续放量，由于尚处于产能爬坡陆续释放过程中，阶段性影响盈利水平。2024H1公司ABC组件业务实现营业收入17.0亿元，毛利率-0.5%，实现出货1.6GW，相对2023全年出货规模增长232%，平均单W收入1.05元/W（不含税）相对市场主流产品享有溢价。
ABC产能陆续释放有望支撑长期业绩
公司ABC产能建设方面，截至2024年6月底，珠海10GW电池组件配套产能已投产，义乌15GW电池组件产能部分完成，其中7.5GW已基本完成调试及产能爬坡，济南一期10GW电池组件产线已开工，有望在单位资本开支、能耗、成本及工艺方面取得显著改善，公司预计将于2025H1投产。
电池片海外市场开拓顺利
2024H1公司电池片业务实现营业收入30.0亿元，毛利率-4.3%，PERC电池片实现出货12.8GW。通过义乌PERC电池产线改造、滁州TOPCon电池产线建设，于2024Q2实现TOPCon电池片陆续量产出货。公司积极开拓海外渠道，2024Q2公司电池片业务海外销售金额占比达40.3%，相对2023年的12.7%显著提升。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为188.7/270.1/424.7亿元，同比分别-30.6%/43.1%/57.3%；归母净利润分别为-10.7/15.2/25.1亿元，同比增速分别为-/-/65.5%。EPS分别为-0.59/0.83/1.37元。行业竞争加剧，电池片盈利下滑，市场主流组件价格下跌拉低公司订单成交中枢，叠加公司产能爬坡期，满产成本水平未能充分体现，业绩阶段性承压，公司BC技术优势领先，有望随着产能释放获得长期增长空间，建议关注。
风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。
