卓易信息(688258)
事件
2024年8月28日，卓易信息发布2024年半年度报告：公司上半年实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，实现扣非后归母净利润493.88万元，同比增长7.02%。
投资要点
并购带动收入增长，净利润大幅下滑
2024上半年公司实现营业收入1.57亿元，同比增长16.4%，主要系并购艾普阳增加营业收入所致。2024上半年归母净利润1928.48万元，同比减少61.98%，主要系公司投资收益同比减少3,685.31万元所致。盈利能力方面，2024上半年公司销售毛利率48.31%（同比+1.18pct），销售净利率15.16%（同比-22pct），主要系并购艾普阳引起的研发费用的增长所致。业务构成方面，云计算设备核心固件业务营收占比最高，2024上半年达40.04%，实现营收6276.59万元，同比减少6.14%。主要系公司深化研究独立研发的固件框架平台ByoCore2.0的新功能所致。云服务业务的营收共计3954.19万元，同比减少55.82%，占比为25.23%：其中政企云服务的营收为1607.18万元，同比减少81.19%。PB业务为公司新业务，2024上半年营收占比31.22%，共营收4892.92万元，PB业务为并购公司艾普阳的主要收入来源。费用方面，2024上半年公司实现销售、管理、财务费用率分别为2.69%（同比+0.29pct）、17.20%（同比-7.13pct）、1.63%（同比+1.19pct），销售和财务费用率增加，主要系并购艾普阳增加以及银行贷款增加，贷款利息支出增加所致；管理费用率减少主要系股份支付费用比去年减少所致。
数字化转型势在必行，云计算加速产业升级
随着数字化转型进程的深入，数字经济已逐渐发展成为国民经济增长的重要驱动力，数字中国建设上升为国家重要战略目标。过去一年，国家及地方政府陆续出台了一系列数字产业相关政策，云计算作为新兴数字产业之一，为数字经济发展提供强有力的基础支撑，成为“十四五”期间重点发展产业之一。根据信通院发布的《云计算白皮书（2024年）》，2023年全球云计算市场规模5864亿美元（约合39,642.88亿元人民币），同比增长19.4%；预计到2027年，全球云计算市场将突破万亿美元。2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%；预计2027年中国云计算市场将突破2.1万亿元。在生成式AI(人工智能)、大模型的算力与应用需求刺激下，云计算市场将保持长期稳定增长。伴随着国产替代的大逻辑，公司近年取得了较快的业绩增长，在IT服务Ⅲ行业已披露2023年数据的46家公司中排名第12，2023年扣非归母净利润609.25万元，同比增长110.00%。我们认为，云计算国产化替换持续加速，预计未来云计算国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优势，有望持续受益于国产替代红利。
布局集成化开发工具，打开业绩新增长点
《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》中提出，聚力攻坚基础软件，强调在开发支撑软件领域补短板，提升软件开发工具集成性、稳定性，突破代码资源复用与推荐、大规模跨语言分析等关键技术。经过多年积累，公司已搭建自主知识产权的云平台架构，涵盖感知层、IaaS、DaaS、PaaS和SaaS层，能够提供端到端的云服务。凭借丰富的云服务产品开发经验，公司现已快速拓展政企、楼宇、文化等多个领域的云服务解决方案。目前，IDE工具软件开发领域主要由微软等国际巨头把控，其他规模较小的IDE工具软件开发公司主要在细分市场展开竞争。且目前国内外都缺乏支持国内云平台的IDE产品，国外IDE产品不会主动提供对国内云平台的支持。深圳艾普阳在开发支撑软件领域持续自主研发，攻克多项核心技术，已获得10项发明专利，并拥有32项自主研发的软件著作权，包括PowerServer、SnapDevelop、InfoMaker等，打破国外长期技术垄断，填补国内技术空白，形成了完善的产品系列。基于多年技术积累，艾普阳顺应云服务发展趋势，独家研发了云原生低代码工具DevMagic Studio，支持基于开源.NET框架的快速云原生应用开发，并兼容PowerBuilder应用的无缝升级。该工具完全自主研发，可替代国外主流开发工具，符合信创国产替代需求。自2017年起，深圳艾普阳在IDE业务方面发展了全球合作伙伴和分销网络，累计客户超3,000家，覆盖北美、欧洲和亚洲等地区，服务于财富500强企业、政府机构、独立软件开发商（ISV）及中小企业，广泛应用于金融、医疗、政府和软件等行业。
盈利预测
国家高度重视自控，随着行情信创的良好景气度，预计未来公司固件业务销量及单价有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年收入分别为4.06、5.19、6.66亿元，EPS分别为0.63、0.83、1.05元，当前股价对应PE分别为38、29、23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险，市场竞争加剧风险，合作到期不续签风险等。
