东方证券(600958)
核心观点
东方证券发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入85.71亿元，同比下降1.42%；实现归母净利润21.11亿元，同比增长11.04%。公司基本每股收益为0.240，同比增长14.29%；加权平均净资产收益率2.66%，同比增加0.22pct。营收下降的主因系受市场景气度影响。公司计划每10股派发0.75元，共计派发6.35亿元，占归母净利润的30.06%，重视股东回报。自营收益同比增近五成。公司实现投资业务收入22.67亿元，同比增长49.25%，除低基数效应外，主因系债券市场表现良好。公司银行间现券交易量同比增长26.1%，交易所债券交易量同比增长81.4%，利率互换名义本金较年初增长57.5%。公司有望受益于固收类自营交易业务规模稳步增长。经纪业务承压，持续拓宽获客渠道。上半年市场日均交易额8,606.8亿元，同比下降8.21%。受市场影响，公司实现经纪业务收入10.46亿元，同比下
降28.74%。公司客户资金账户总数为280.4万户，较年初增长4.21%；公司非货产品销售规模为人民币96亿元，同比提升17.2%。公司持续拓宽获客渠道，发力财富投顾业务。
权益融资大幅下滑，债券承销表现良好。公司实现投行业务收入5.47亿元，同比下降25.45%，主因系受IPO收紧影响。但公司债券承销业务表现良好，合计承销2161.6亿元，同比增长两成；市场排名第6位，较去年同期上升3位。目前，公司储备项目丰富，共计12家，其中已受理3家，已问询8家，已审核通过1家，同时拓展产业并购。
资管等业务国际化进程推进。公司实现资管业务收入7.08亿元，同比下降38.06%。东证资管总管理规模人民币2,249.39亿元，较2023年末下降4.59%。公司联营企业汇添富新加坡子公司开业，为客户提供跨境财富需求。投资建议：基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024-2026年的盈利预测分别下调6.4%/6.4%/6.5%，预计2024-2026年公司归母净利润29.7/31.6/33.1亿元，同比增长8.0%/6.2%/4.7%，当前股价对应的PE为23.6/22.2/21.2x,PB为1.0/0.9/0.9x。随着市场改革持续，公司各项业务优势有望延续，公司综合实力将持续提升。我们对公司维持“优于大市”评级。
风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
