宏华数科(688789)
投资要点
事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收8.2亿元，同比增长45.8%；归母净利润为2.0亿元，同比增长35.5%。单二季度营收4.5亿元，同比增长61.7%，环比增长21.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长35.8%，环比增长31.4%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。
收入结构变动导致毛利率小幅下降，总体利润水平维持高位。2024年上半年公司综合毛利率45.8%，同比下降1.7个百分点，主要系公司“设备先行，耗材跟进”经营模式下，产品结构变动，设备收入占比提升所致。上半年公司净利率25.4%，保持高位运行，同比下降2.3个百分点，主要系汇兑收益减少所致。
内销表现亮眼，出口持续增长。2024年上半年公司期间费用率为16.6%，同比增加2.7个百分点，主要系内销占比提升、汇率波动导致汇兑收益减少所致。上半年公司内销收入4.1亿元，同比增长69.5%，表现亮眼；外销收入4.0亿元，同比增长28.7%，保持稳健增长。期间费用中销售、管理、研发、财务费用分别同比-1.8、-0.5、-0.9、+5.8个百分点，除财务费用外，其他三项费用率管控良好。
纵向延伸顺利，产能稳步爬坡。公司坚持“设备先行、耗材跟进”的经营模式，提供从墨水、整机到应用的全套方案，从而给客户提供粘性更强的服务。随着公司数码喷印设备市场保有量的提升，设备和耗材销售规模也将持续增加。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线已完成基建工作，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、6.6亿元，对应EPS分别为2.43、3.06、3.67元，未来三年归母净利润将保持26.5%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、核心设备依赖外采风险、在建产能建成及达产进度不及预期风险。
