天岳先进(688234)
投资要点
事件：公司发布2024年半年报
【24H1】公司实现营收9.12亿元，同增108.27%；归母净利1.02亿元，同增241.40%；扣非归母净利0.96亿元，同增187.16%；毛利率23.01%，同增11.71pcts；净利率11.18%，同增27.62pcts。
【24Q2】公司实现营收4.86亿元，同增98.49%，环增14.10%；归母净利0.56亿元，同增227.08%，环增21.02%；扣非后归母净利0.53亿元，同增181.16%，环增20.67%；毛利率23.97%，同增13.28pcts，环增2.05pcts；净利率11.52%，同增29.48pcts，环增0.72pcts。
公司盈利能力快速提升。毛利率同比大幅增长主要系：1）下游需求旺盛，公司产能利用率提升；2）公司优化工艺流程，持续提升良率；3）产能规模扩大，规模效应凸显。净利率同比大幅增长除了毛利率提升带动外，还主要因为公司营收体量快速增长，期间费用率影响减小，24Q1/24Q2期间费用率分别是15.05%/15.07%，相较于23Q1/23Q2的38.10%/35.59%有着大幅下降。
订单与交付能力上升，带动24Q2营收持续爆发
订单：23年公司与英飞凌、博世签订长期订单，公司6寸导电型衬底和晶棒占英飞凌需求两位数水平，同时公司还将助力英飞凌向8英寸产品转型；截至24H1，全球前十大功率半导体厂商超过50%已成为公司客户。
交付：23年中临港厂开启交付，爬坡进度超预期，有力支撑营收放量，2023年天岳先进（SICC）跃居全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率全球前三。
订单与交付上升，带动24Q2营收延续高增态势。
碳化硅上车渗透率持续提升，风光储等需求进一步打开空间
碳化硅渗透率持续提升：碳化硅耐高压和导通损耗较IGBT更好、体积更小、发热更小，为800V平台首选；2023年6-11月800V车型中碳化硅车型占比分别为15%/18%/29%/35%/39%/45%（据NE时代），渗透率持续提升；
风光储等领域有望成汽车以外对碳化硅需求的推动力，目前碳化硅在风光新能源、电网、数据计算中心、低空飞行等领域有着突出的发展趋势，有望在未来持续打开向上空间。
二期扩产+8寸升级双管齐下，奠定高增基础
二期扩产：23年5月临港厂开启交付，一期年产30万片产能已经实现，二期年产96万片产能规划正在持续推进；
8寸升级：公司积极推动行业向8英寸碳化硅衬底转型，目前不仅实现8英寸碳化硅衬底国产化替代，也率先实现海外客户批量销售；公司上海临港工厂二期8英寸碳化硅衬底扩产计划正在推进中。
投资建议
我们维持对公司2024-26年营收为24.1/34.5/50.0亿元的预测不变，对应PS为8/6/4倍，天岳先进临港工厂放量顺利，下游客户需求旺盛，同时产品良率提升带来盈利性提升，公司
正迎来营收、净利双双持续改善。维持“买入”评级。
风险提示
下游新能源车景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。
