长海股份(300196)
公司发布2024年半年报：24H1实现营收12.24亿元，同比-6.40%，归母净利1.22亿元，同比-42.01%，扣非归母净利1.17亿元，同比-40.05%。其中，24Q2营收6.43亿元，同比-8.74%，归母净利0.71亿元，同比-44.82%，扣非净利0.71亿元，同比-41.38%。24H1公司毛利率22.80%，同比-4.49pct，净利率9.95%，同比-6.13pct；其中，Q2毛利率23.93%，同比-2.94pct、环比+1.13pct，净利率11.07%，同比-7.25pct、环比+1.12pct。收入结构上，玻纤及制品占比74.43%，化工制品占比23.66%，玻璃钢制品占比1.91%。
24Q2玻纤价格回升、压力有所缓解，中期分红提振信心
24H1玻纤及制品营收9.11亿元、同比-4.26%，毛利率24.99%、同比-4.78pct。24H1国内玻纤市场呈现“V”型行情，Q1价格低位下探，2月底出现最低点3079元/吨，也是2020年至今的最低点；但成本端压力加大，以及相关政策促进风电装机、今年以来出口量同增，推动上半年价格筑底反弹。据卓创资讯，上半年主流缠绕直接纱2400tex均价为3387元/吨，同比-10.19%，其中6月均价3847元/吨，已有明显提升。24Q2公司整体扣非净利环比+57.44%，二季度压力有所改善。此外，公司拟于2024年中期进行适当分红。
需求端关注出口拉动
玻纤市场行情受需求端影响较大，且需求与宏观环境相关度高。2024年上半年供给明显放缓，下半年新线将陆续释放，2024年仍有供给端投放压力，我们预计2025年后有望边际放缓。
结合长海当前的产品销售地区，24H1海外收入占比27%，后续需求端可重点关注：出口方向，2024年1-7月玻纤及制品累计出口量同比+15.5%，4-7月单月出口量同比增速分别为11.1%、23.2%、15.3%、21.4%。
公司粗纱潜在产能弹性大
公司60万吨高性能玻纤智能制造基地项目分两期，截至2024年6月末，项目一期第一条15万吨线已完工90%；全资子公司天马集团拟将原有3万吨玻纤产线升级改造为年产8万吨高端高性能玻纤及高性能特种织物的产线，截至24年6月末已投资1.24亿元；此外，还有薄毡生产线工程在建。
投资建议：继续关注公司①公司玻纤全产业链布局，产能投放后进一步提升竞争力；②粗纱复价后存在一定价格韧性；③优化产品结构，风电纱产品持续推进。预计2024-2026年公司归母净利为2.89、4.33、5.84亿元，现价对应动态PE分别为13X、9X、6X。维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期；产能投放节奏不及预期；燃料价格波动的风险。
