爱婴室(603214)
事件：公司上半年营收、归母净利润均稳健增长
公司发布半年报：2024H1实现营收16.94亿元（同比+1.7%，下同）、归母净利润4243万元（+2.2%），其中2024Q2实现营收8.88亿元（-2.3%）、归母净利润3612万元（-7.0%）。公司是母婴零售龙头，渠道、品牌、数字化多维发力，持续打造长期竞争力。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年公司归母净利润为1.16/1.30/1.43亿元，对应EPS为0.84/0.94/1.03元，当前股价对应PE为11.8/10.6/9.6倍，维持“买入”评级。
电商渠道表现较好、奶粉品类相对稳健，期间费用率持续优化
2024年上半年，分业态看，公司门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收12.17/3.50/0.12/1.03亿元，同比分别+0.2%/+16.4%/-5.7%/-14.3%，电商业态表现突出。分产品看，奶粉类营收10.16亿元（+7.9%）相对稳健，食品、用品、棉纺、玩具及出行类则分别实现营收1.54/2.60/1.00/0.37亿元，同比分别-1.7%/-2.5%/-11.4%/-16.6%。盈利能力方面，综合毛利率为26.45%（-1.44pct），其中奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行毛利率分别为15.71%（-1.63pct）/33.6%（+4.00pct）/29.13%（+0.44pct）/44.30%（+3.17pct）/27.96%（+1.76pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为19.69%/3.05%/0.92%，同比分别-1.32pct/-0.20pct/-0.17pct，门店运营、内部管理持续优化，费用率稳中有降。
渠道、品牌、数字化多维发力，母婴龙头持续打造长期竞争力
（1）渠道：2024H1期间，公司新开19家门店并关闭25家门店，期末门店合计463家（较一季度末增加2家），并拥有已签约待开店36家，均预计在下半年开业；另外公司也布局抖音本地生活吸引到店消费、优化O2O系统提升服务效率，积极探索全渠道融合。（2）品牌：洞察消费趋势，推出合兰仕、多优等独家品牌。（3）数字化：以数据驱动，实现人效货效双增长。此外，公司公告拟首次实施中期分红，合计拟派发现金红利1510万元（占中期归母净利润35.6%）。
风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。
