容百科技(688005)
事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收68.88亿元，同比-46.58%；归母净利润0.1亿元，同比-97.29%；实现扣非净利润-0.04亿元，同比-101.17%。其中Q2实现营收32亿元，环比-13%，归母净利0.48亿元，环比扭亏，扣非净利0.35亿元，环比扭亏。
Q2业绩环比大幅改善，毛利率大幅提升。公司毛利率10.8%，同环比+4.5pct/+5.7pct。毛利率提升的主要原因在于，公司通过降低制造成本、精细化运营管理原材料及售价降低营业成本，同时钠电、磷酸锰铁锂业务亏损环比收窄。
三元正极材料销量超行业增速，高镍三元市占率大幅提升。上半年三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%（行业增速约15%）。我们估计Q2销量2.65万吨，同比+37.4%，远超行业增速，预计Q3单月出货稳定在1万吨以上，预计全年出货12万吨。公司高镍三元正极在国内的市场份额接近40%，同比+5pct，其中9系上半年销量1.2万吨。
新业务及海外布局加速推进，将逐步贡献利润。新业务方面，上半年磷酸锰铁锂出货同比+166%，下半年有望实现单月盈利；聚阴离子（钠电池正极材料）获得国内头部客户的验证认可。海外布局方面，1）公司通过投资并购手段开展了欧洲工厂选址布局，目前已经完成了英国JM公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设，有望2025年底前完成建设；2）韩国工厂上半年陆续完成了海外知名客户的认证，并且实现了批量生产，三季度开始陆续放量。预计随着日韩、欧美客户的放量，年底会达到月产千吨级以上的产销量，一期工程有望实现盈亏平衡，2025年上半年有望实现盈利。
投资建议：考虑公司市占率提升、海外市场布局领先，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别150.72/186.68/299.00为亿元，同比-33.48%/+23.86%/+60.17%；归母净利润分别为2.31/4.89/7.93亿元，同比增长-60.18%/+111.54%/+62.11%。对应EPS0.48/1.01/1.64元。当前股价对应PE48.03/22.70/14.01。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期
