文灿股份(603348)
24H1盈利同比大增
公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收30.76亿元，同比+20.07%，其中子公司法国百炼集团贡献收入14.18亿元，同比下滑0.94%；归母净利润0.82亿元，同比+488.19%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+606.80%。
24Q2公司营收15.96亿元，同比+23.75%/环比+7.81%；归母净利润0.2亿元，同比+73.75%，环比-68.16%。从盈利能力看，公司24Q2毛利率13.94%，同比+1.80pct/环比-2.70pct；24Q2净利率1.24%，同比+0.36pct/环比-2.96pct。24Q2公司三费费用率（不含研发）8.80%，同比+1.33pct/环比+1.17pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别1.42%/4.72%/2.66%，同比+0.47pct/-0.81pct/+1.67pct。研发费用率2.25%，同比-0.26pct。
原材料、汇率及海外工厂投产节奏影响下，24Q2业绩短期承压
公司24H1盈利大增，主要原因系：（1）受益于新能源汽车客户订单需求旺盛，公司车身结构件及一体化大铸件产品在收入结构中的占比增加；（2）百炼墨西哥克雷塔罗铸造工厂产品交付问题日趋解决，塞尔维亚产品质量改善，业绩持续向好发展。但同时，24Q2业绩略有承压，环比下滑，主要原因系：（1）墨西哥比索汇率在第二季度波动幅度较大，致使墨西哥的新建工厂（圣米格尔工厂）持有用于前期工厂建设和购买设备及经营所需的以欧元、美元计价的借款及应付款产生较大未实现的账面汇兑损失；（2）铝原材料价格涨幅较一季度高，但部分产品价格在下半年才调涨或材料补差；（3）墨西哥圣米格尔工厂今年开始逐步投产，二季度产能爬坡环比拉升幅度较大，但依然未能完全满足客户交付需求，质量成本依旧较高，对公司短期盈利造成影响。
加强优质客户群合作关系，先行打造全新一代大铸件高效生产平台
受益于新能源汽车客户新车月交付量屡创新高，24H1公司新能源汽车产品收入9.7亿元，同比大增160.89%。24H1公司获得多个定点：两家汽车客户共三个一体化后地板定点，预计25Q1及Q3逐步开始量产；新客户的三个车身结构件定点，预计24Q3及25Q2逐步开始量产；某客户包括电机壳在内的多个电机及电控产品定点，预计24年底逐步开始量产。同时，为满足客户订单需求，公司在重庆基地投产应用全球最大的全新一代两板式9800T超级压铸单元，打造大铸件高效生产平台，提高保供能力。
投资建议：由于海外工厂产能爬坡影响，我们下调公司24-26年归母净利润至2.41/4.60/6.19亿元（此前为3.04/4.72/6.42亿元），对应24-26年PE为27/14/11倍，维持“增持”评级。
风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格上涨、公司新业务拓展不及预期。
