地铁设计(003013)
事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收12.51亿元，同比增长1.48%；归母净利润2.07亿元，同比下降3.18%。
业绩较为平稳，省外占比提升。2024H1公司有序开展全国50个城市30条总体总包和设计总承包线路以及13条咨询线路的设计任务，实现营收12.51亿元，同比增长1.48%；广东省内/省外收入占比分别为64.64%/35.46%，省外占比有所提升。公司实现归母净利润2.07亿元，同比下降3.18%。实现扣非净利润2.05亿元，同比下降2.98%。报告期，公司经营活动现金净流量为-5.96亿元，同比少流出0.04亿元。合同资产为17.79亿元，同比增长10.98%。应收账款为3.66亿元，同比增长27.08%。
毛利率下降，期间费用率有所改善。2024H1公司毛利率为36.52%，同比下降2.8pct，主要系省外业务占比提升和工程总承包占比提升等因素影响。净利率为16.8%，同比下降0.73pct。期间费用率为14.06%，同比下降0.31pct。销售费用率为2.27%，同比下降0.36pct。管理费用率为7.22%，同比提高0.21pct。财务费用率为-0.06%，同比提高0.49pct，主要是利息收入减少及贷款利息费用增加所致。研发费用率为4.63%，同比下降0.68pct。
积极布局低空经济与出海。《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出，到2030年，通用航空装备形成万亿级市场规模。《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026年）》明确，到2026年，低空经济规模超过3000亿元。《广州市低空经济发展实施方案》提出，到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右，其中基础设施投资规模超100亿元。公司将继续巩固广州地区轨道交通设计核心业务，加大外地业务发展，强化海外市场拓展，保持轨道交通设计领域领先地位；公司聚焦低空经济、全空间无人体系领域，推动低空经济与轨道交通业务融合高质量发展。
投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.65、5.30、6.04亿元，分别同比+7.69%/+13.86%/+14.05%，对应P/E分别为11.29/9.92/8.69x，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
