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2024年半年报点评:Q2业绩环比回升,自有资金回购彰显发展信心

2024-08-19

  康普化学(834033)

  投资要点

  客户需求下降导致业绩承压下滑,24Q2环比有所回升。公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入1.96亿元,同比-11.08%;归母净利润0.60亿元,同比-17.87%;扣非归母净利润0.57亿元,同比-20.03%。公司上半年整体经营业绩较去年同期有所下滑,主要系2023H1重要客户在刚果(金)的铜矿项目存在冲槽需求,2024Q1该客户冲槽需求下降,导致今年相应销售减少。单季度来看,2024Q2实现营收1.30亿元,同比+22.12%,环比+95.09%;归母净利润0.37亿元,同比-2.83%,环比+66.76%;扣非归母净利润0.37亿元,同比-3.55%,环比+79.21%。分业务来看,公司金属萃取剂/其他特种表面活性剂分别实现营收1.79亿元/0.17亿元,同比-11.06%/-11.88%。

  毛利率同比改善,费用率水平有所提升。2024H1公司实现毛利率44.48%,同比+0.25pct。公司期间费用率有所提升,销售、管理、财务费用率分别同比+0.08、+1.54、+0.87pct。其中,管理费用较上年同期增长45.56%,主要系公司规模扩大、员工数量增加、固定资产折旧增加以及会务费增加所致;财务费用较上年同期增长-57.54%,主要受公司汇兑收益、利息收入减少所致。此外,2024年6月康普化学技术研究院暨中国(重庆)新能源金属材料研究院投入使用,吸引了一批业内顶尖科研人才,截至2024H1公司已有研发人员近百人,其中博士6人、硕士26人、教授级高级工程师5人、高级工程师10人。公司研发人员及研发设备折旧增加,导致上半年研发费用较上年同期增长30.20%。

  募投项目已完成装置安装,自有资金回购彰显发展信心。公司作为国际知名特种表面活性剂制造商,铜萃取剂产品比肩国际,市占率稳步提升。金属萃取剂方面:1)未来伴随铜萃取剂下游需求持续增长+公司产能扩张,公司该业务营收有望进一步提升;2)全球钴、镍、锂等新能源金属迎来需求大幅增长,公司新能源金属萃取剂产品有望订单释放。特种表面活性剂方面:公司年产2万吨特种表面活性剂建设项目已于今年4月完成装置安装,酸雾抑制剂等产品市场拓展取得积极进展。此外,公司于今年6月发布公告拟使用自有资金回购0.84%~1.01%股份用于股权激励或员工持股计划,亦彰显公司未来发展信心以及对自身价值的认可。

  盈利预测与投资评级:公司为金属萃取剂细分龙头,湿法冶金替代传统火法发展前景良好。考虑公司短期业绩承压,我们下调2024~2026归母净利润至1.36/1.61/1.82亿元(前值2024~2025年为1.96/3.01亿元),对应最新PE为12.90/10.87/9.64倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:1)产品技术迭代风险;2)原材料价格波动导致毛利率波动风险;3)募投项目实施风险。