康普化学(834033)
投资要点
客户需求下降导致业绩承压下滑，24Q2环比有所回升。公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入1.96亿元，同比-11.08%；归母净利润0.60亿元，同比-17.87%；扣非归母净利润0.57亿元，同比-20.03%。公司上半年整体经营业绩较去年同期有所下滑，主要系2023H1重要客户在刚果（金）的铜矿项目存在冲槽需求，2024Q1该客户冲槽需求下降，导致今年相应销售减少。单季度来看，2024Q2实现营收1.30亿元，同比+22.12%，环比+95.09%；归母净利润0.37亿元，同比-2.83%，环比+66.76%；扣非归母净利润0.37亿元，同比-3.55%，环比+79.21%。分业务来看，公司金属萃取剂/其他特种表面活性剂分别实现营收1.79亿元/0.17亿元，同比-11.06%/-11.88%。
毛利率同比改善，费用率水平有所提升。2024H1公司实现毛利率44.48%，同比+0.25pct。公司期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+0.08、+1.54、+0.87pct。其中，管理费用较上年同期增长45.56%，主要系公司规模扩大、员工数量增加、固定资产折旧增加以及会务费增加所致；财务费用较上年同期增长-57.54%，主要受公司汇兑收益、利息收入减少所致。此外，2024年6月康普化学技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院投入使用，吸引了一批业内顶尖科研人才，截至2024H1公司已有研发人员近百人，其中博士6人、硕士26人、教授级高级工程师5人、高级工程师10人。公司研发人员及研发设备折旧增加，导致上半年研发费用较上年同期增长30.20%。
募投项目已完成装置安装，自有资金回购彰显发展信心。公司作为国际知名特种表面活性剂制造商，铜萃取剂产品比肩国际，市占率稳步提升。金属萃取剂方面：1）未来伴随铜萃取剂下游需求持续增长+公司产能扩张，公司该业务营收有望进一步提升；2）全球钴、镍、锂等新能源金属迎来需求大幅增长，公司新能源金属萃取剂产品有望订单释放。特种表面活性剂方面：公司年产2万吨特种表面活性剂建设项目已于今年4月完成装置安装，酸雾抑制剂等产品市场拓展取得积极进展。此外，公司于今年6月发布公告拟使用自有资金回购0.84%~1.01%股份用于股权激励或员工持股计划，亦彰显公司未来发展信心以及对自身价值的认可。
盈利预测与投资评级：公司为金属萃取剂细分龙头，湿法冶金替代传统火法发展前景良好。考虑公司短期业绩承压，我们下调2024~2026归母净利润至1.36/1.61/1.82亿元（前值2024~2025年为1.96/3.01亿元），对应最新PE为12.90/10.87/9.64倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1）产品技术迭代风险；2）原材料价格波动导致毛利率波动风险；3）募投项目实施风险。
