九华旅游(603199)
寺庙旅游圣地，交通设施完善助力高质发展。公司所处的九华山风景区是首批国家级风景名胜区,首批国家5A级旅游景区,世界地质公园，更是中国佛教四大名山之一，具有深厚的佛教文化和壮丽的自然景观。随着池黄高铁的通车和九华山站的设立，以及池州九华山机场的扩建，利好景区客流提振。公司主要从事酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务,公司在旅游服务业具有较强的市场竞争力和品牌影响力，能够为游客提供全方位、高质量的旅游服务，包括但不限于景区门票销售、旅游线路规划、酒店预订、导游服务等。
24H1公司营收&净利润同比增长，全年业绩有望稳步增长。
业绩方面，2024年中报公司实现营收3.95亿元/同比+3.92%，归母净利润1.14亿元/同比+2.65%，扣非后归母净利润1.09亿元/同比+2.03%，主要得益于文旅市场的加速复苏和客流量恢复增长，叠加年轻人寺庙游热度提升，公司收入、利润指标全面超过2019年同期，复苏趋势明显。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收1.80/2.15亿元，同比-6.13%/+14.17%；24Q2实现收入2.15亿元/同比+14.17%，归母净利润为0.62亿元/同比+25.70%，扣非净利润0.60亿元/同比+27.33%。24H1公司表现平稳，Q2经营状态环比Q1有所改善。分产品看，①索道缆车业务实现营收1.53亿元/同比-6.14%，较2019年同期+22.12%；②酒店业务实现营收1.18亿元/同比+2.72%，较2019年同期+32.00%；③客运业务实现营收0.90亿元/同比+28.10%，较2019年同期+66.83%。④旅行社业务实现营收1.44亿元/同比+17.94%，较2019年同期+109.05%。
盈利能力方面，①毛利率方面，24H1公司整体毛利率54.17%/同比+0.56pct，主要系主营业务毛利率均上升所致（酒店业务：18.31%/同比+1.26pct，客运业务：57.77%/同比+4.96pct，旅行社业务：1.97%/同比+0.60pct）；②费率方面，2024上半年公司整体费用率15.45%/同比-0.24pct，销售费用率3.73%/同比+0.02pct，管理费用率11.81%/同比-0.32pct，财务费用率为-0.09%/同比+0.06pct，主要系旅游市场行情回暖，旅游需求增加，景区项目扩容升级，业务扩张导致需要更多资金运营；③净利率方面，24H1公司净利率为28.93%/同比-0.36pct。
24H1旅游市场活力迸发，公司接待人次稳增。据文旅部数据，根据国内旅游抽样调查统计结果，24H1国内出游人次27.25亿/同比+14.3%，国内游客出游总花费2.73万亿元/同比+19.0%，人均客单价同比小幅提升，旅游市场展现活力。2024年春季&五一假期九华山风景区维持高景气：①春节假期：九华山风景区累计接待游客47万人次/同比+50%；营业收入达到4.73亿元/同比+46.64%，创下历史同期新高。②五一假期：九华山风景区共接待游客18万人次/同比+15%，其中，大愿文化园景区的旅游接待游客量同比增长了54%，主要系景区围绕春季出行特点，通过策划“赏花季”、“花海音乐节”等特色活动，以及推出“高铁+旅游”等优惠措施，成功地吸引了大量游客。国内旅游市场上半年数据已经全年超过2019年同期水平，受益于行业高景气的影响，叠加公司推出特色活动和优惠举措，九华山景区整体表现亮眼，下半年有望得到延续。
优质旅游资源+业态创新+寺庙游提振+交通完善，公司未来业绩可期。①旅游资源优质：九华山历属佛教圣地，公司拥有景区内索道、缆车和客运业务的独家经营权，同时于山上、山下及景区周边市县布局7家酒店，在当地中高端酒店市场占据主导地位，也在旅游服务业中具有核心竞争优势。②多业态创新发展：九华旅游积极推动旅游产业的转型发展。文宗古村项目丰富了酒店业态，素食餐饮项目带动当地农特产品的销售，同时积极响应文旅发展号召，策划“赏花季”、“花海音乐节”等特色活动，以及推出“高铁+旅游”等优惠措施。公司还计划建设狮子峰景区客运索道项目，这将进一步增强公司的运营能力，并为公司带来新的业绩增长点。③寺庙游的热度攀升：当代年轻人寻求心灵解压和精神寄托，寺庙游需求旺盛，继2022年寺庙游出圈后，九华山等佛教名山深受年轻游客追捧。④交通日益完善：九华山地处长三角，目前九华山交通转换中心落地，2024年4月底，池黄高铁开通，加之九华山机场扩建即将完工，景区客流未来有望提振。我们认为，2024年旅游行业加快复苏，寺庙游热度有望延续，九华山景区多元业态打造，消费者出游意愿提升，有望进一步提振景区吸引力&客流量。
文旅政策利好下，公司有望迎来新发展机遇。2024年8月，国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出，加强国家文化和旅游消费示范城市建设，推动国家级夜间文化和旅游消费集聚区创新规范发展，实施美好生活度假休闲工程和乡村旅游提质增效行动。此外，九华山风景区开展“安徽职工游九华”优惠月活动，对安徽省范围内各机关、企事业单位工会组织职工集体游览的工会会员提供半价优惠票待遇，有望进一步提升客流量。政策红利的释放利好旅游企业业绩和市值提振，公司积极策划宣传活动提升景区吸引力，公司有望乘政策东风，打造新的业绩增长曲线。
投资建议：公司基本面稳固之下，“寺庙游热度延续&政策利好&交通改善&项目创新升级”助力公司加速成长，2024年公司业绩及估值有望提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.13/2.36/2.56亿元，EPS分别为1.93/2.13/2.31元，对应目前PE分别为17/15/14，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧的风险、新项目不及预期、消费者信心不及预期、景区宣传活动不及预期
