歌尔股份(002241)
事件：
公司发布业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润11.81~12.65亿元，同增180%–200%；扣非归母净利润11.47~12.35亿元，同增160%–180%。其中24Q2单季度，公司预计实现归母净利润8.01~8.86亿元，同增154-181%。公司业绩预告亮眼，主要系在强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。
AI赋能，AR眼镜终端正迎来蓬勃发展：
据IDC，2023年，宏观经济压力疲软以及商业领域的支出放缓阻碍了XR市场的出货量增长，全球VR/MR/AR增强现实设备出货量约为670万台，同比下滑约23.5%。IDC预计2024年将成为复苏的一年，XR头显的出货量预计将增长46.4%。分品类来看，AR/ER产品凭借其相对亲民的售价、更轻便的佩戴感受和更广泛的使用场景取得了相较MR/VR等设备更好的成长。据IDC，国内的AR产品（含Extend Reality）在2023Q2-2024Q1连续4个季度实现超越100%的同比增速。
AI赋能AR眼镜，开启视觉交互新篇章。以Ray-Ban Meta为例，其内置大模型Llama2，用户可以通过“Hey Meta”指令唤起AI，可询问天气、制定闹钟、对话交流、场景/物品识别、AI翻译等。随着大模型发展，AR眼镜的AI体验将会愈加成熟，有望带动产品销量提升。
公司积极布局XR产业链，有望深度受益：
公司是全球XR综合方案龙头厂商，智能硬件业务主要产品包括VR虚拟现实产品、MR混合现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等，在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势。据公司2023年报，在8项主要在研项目中，4项直接与XR产品相关，彰显公司对XR的战略重视，在AI+XR趋势中有望深度受益。
投资建议：
我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为8.95%、15.61%、14.51%，净利润的增速分别为120.01%、50.31%、22.02%。考虑到公司XR业务具有龙头优势及广阔的长期成长空间，随着大客户新的XR和TWS机型迭代升级，公司有望重回增长轨道。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.50元，相当于2024年35.00x的动态市盈率。
风险提示：XR产品销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。
