晶升股份(688478)
事件描述
公司于近日发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年公司实现营收4.06亿元/+82.70%，归母净利润0.71亿元/+105.63%，扣非归母净利润0.42亿元/+86.64%；其中Q4实现营收1.66亿元/+83.83%，归母净利润0.28亿元/+79.55%。2024Q1公司实现营收0.81亿元/+111.29%，归母净利润0.15亿元/+507.43%。
事件点评
营收利润双高增，业绩增速高于收入。2023年公司凭借产品技术的竞争优势，产品销量同比大幅增加，实现了收入与利润的双增长。主要系销售规模扩大，批量订单验收量增加，同时成本管控得力带来的规模效益共同影响。
分季度看，Q1-Q4收入分别为0.38/0.76/1.25/1.66亿元，同比分别+128.5%/+57.44%/+87.90%/+83.83%；归母净利润分别为0.02/0.13/0.28/0.28亿元，同比分别+307.73%/+221.70%/+72.66%/+79.55%，单Q4收入增速环比提升，归母净利润延续Q3的高位，公司处于订单逐步验收带动销售规模快速提升的成长阶段，全年增速维持在较高水平。24Q1，公司销售收入持续增加，叠加上年同期的低基数，同时公司理财收益增加，业绩和收入共同实现了高速增长。
订单销售规模持续扩大，自动化拉晶控制系统带来销售增量。分产品看，2023年公司晶体生长设备营收实现2.58亿元/+20.65%，收入占比63.56%，包含碳化硅单晶炉和半导体单晶硅炉；其他晶体生长设备实现营收1.40亿元，收入占比为34.40%，占比提升较多，主要系公司自主研制的自动化拉晶控制系统（软硬件）实现销售订单交付，同时，公司拓展新的业务领域，自主开发了光伏级单晶硅炉，为客户提供“单晶炉整机+控制系统+工艺方案”为主要构成要素的定制化服务方案。在重大合同订单方面，公司于8月29
日披露与客户J签订《【碳化硅炉】设备买卖合同》，合同金额为1.2亿元，2023年已履行17.79%；公司于10月25日披露与四川高景签订合同，采购单晶炉控制系统、光伏级单晶炉及配套，合同金额为3.39亿元，2023年已履行14.17%。公司陆续签订重大销售订单，产销规模持续扩大，将对业绩产生积极影响。
23年期间费率降至低位，Q1毛利率环比回升。期间费用方面，2023年公司期间费率为19.58%/-3.5pcts，随着规模效应显现公司费率摊薄，不过研发费用3,801.50万元/+83.10%，主要系研发投入的加大带来的人员薪酬增加、研发消耗材料增加、股份支付增加所致；24Q1公司期间费率28.09%/-9.67pcts，研发费用1,065.18万元/+57.52%，主要系产品研发项目增加，对应的人员及薪酬增加、研发消耗材料及研发设施折旧增加所致。毛利率方面，2023年公司晶体生长设备毛利率为37.04%/+2.59pcts，其他设备及配套毛利率为26.54%；24Q1公司综合毛利率为33.70%，环比回升0.24pct。存货方面，2023年为2.82亿元/+275.81%，主要系规模扩大尚未验收商品及原材料库存增加所致；24Q1为3.15亿元/+195.51%。合同负债方面，2023年为1.64亿元/+392.92%，主要系预收客户款项不含税部分增加所致；24Q1为1.46亿元/+81.63%。
投资建议
公司已在晶体生长设备领域形成丰富产品序列，得到众多主流半导体厂商的认可和客户的批量订单，迅速规模化布局并加快产能扩充。公司不断拓展技术应用领域，将自动化控制等半导体相关技术应用到光伏等领域；在新品投入方面，部分新产品如CVD设备、切割设备等已在研发和测试阶段。
我们预计公司2024-2026年收入为6.01/8.18/10.85亿元，净利润为1.0/1.36/1.78亿元，EPS分别为0.72/0.99/1.29元，以5月6日收盘价32.05元计算，24-26年PE分别为44.3X/32.5X/24.9X，维持“买入-A”评级。风险提示
宏观经济波动及产业政策变化风险；市场竞争风险；技术研发风险。
