物产中大(600704)
投资要点
事件：物产中大公布2023年度报告。2023年公司实现营收5801.6亿元，同比增长0.6%；归母净利润36.2亿元，同比下降7.9%；扣非净利润30.3亿元，同比下降3.1%；每股收益0.68元，拟每10股派2.1元(含税)。在全球经济面临下行压力的情况下，公司营收仍保持增长，“一体两翼”战略成效开始体现。
在“稳一体”基础上，“两翼”不断丰满。2023年公司智慧供应链集成服务/金融服务/高端制造板块分别实现营业收入5422.2/149.5/230亿元，占公司营业收入93.5%/2.6%/4%，分别实现利润总额44.3/9.8/18.9亿元，贡献占比60.7%/13.4%/26%。其中，高端制造板块毛利率16.8%，同比提升3.3pct。
充分发挥产业优势，高水平服务大宗商品配置。公司是中国供应链集成服务引领者，金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列。2023年实现钢材销售7151.6万吨，铁矿砂3755.4万吨，煤炭销售5548.5万吨，化工销售2084.5万吨，农产品销售489.8万吨，油品销售451.6万吨，元通汽车跻身2023年中国汽车经销商集团百强第七名。
强化研发创新，做强做大现有优势产业。2023年研发费用投入超10亿元，同比增长41%，推进电线电缆、轮胎制造、热电联产等板块经营业绩的稳步提升。2023年电线电缆实现营收83.9亿元，同比增长10.1%；轮胎制造实现营收47.6亿元，同比增长11.8%；热电联产实现营收31.3亿元，同比增加0.8%。
增资信泰人寿扩大金融版图，收购柒鑫公司进军镁行业。公司战略参股信泰人寿33%股权，有望发挥金融牌照价值，赋能养老等产业；11月完成国内镁行业龙头柒鑫公司82.3%股权收购，纳入合并范围后，柒鑫公司实现营业收入7.75亿元，利润总额5040.17万元，柒鑫公司生产镁锭6.79万吨、硅铁4.41万吨、焦炭105.5万吨、焦油4.56万吨、粗苯1.51万吨、白云石开采完成37.33万吨，原镁产品国内市场占有率8.3%，原镁销量连续多年位列国内第一梯队。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS为0.79、0.87、0.95元，对应PE为6x、5x、5x。考虑到物产中大营收稳定性强，高端制造板块毛利率持续改善，通过收购国内镁行业龙头，增强核心资源把控力，有望激活先进制造业板块发展新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等。
