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2023年年报及2024年一季报点评:2023Q4及2024Q1业绩符合预期,座椅业务长期成长可期

2024-05-06

  继峰股份(603997)

  投资要点

  事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入215.71亿元,同比增长20.06%;实现归母净利润2.04亿元,同比扭亏为盈。其中,2023Q4单季度公司实现营业收入56.32亿元,同比增长14.20%,环比微增2.34%;实现归母净利润0.50亿元,同比扭亏为盈,环比下降30.56%。2024Q1公司实现营业收入52.87亿元,同比增长3.45%,环比下降6.13%;实现归母净利润0.19亿元,同比下降68.23%,环比下降62.00%。公司2023Q4及2024Q1业绩整体符合我们的预期。

  2023Q4及2024Q1业绩符合预期,毛利率整体保持稳定。收入端,公司2023Q4营收56.32亿元,同环比分别+14.20%/+2.34%;2024Q1营收52.87亿元,同环比分别+3.45%/-6.13%。毛利率方面,公司2023Q4综合毛利率为15.44%,同环比分别+0.08/+0.34个百分点;2024Q1综合毛利率为14.68%,同环比分别+0.79/-0.76个百分点,整体来看公司2023Q4及2024Q1综合毛利率保持稳定。期间费用方面,公司2023Q4期间费用率为14.22%,环比提升0.71个百分点,主要系财务费用率环比提升所致;2024Q1公司期间费用率为14.46%,环比提升0.24个百分点,主要系管理费用率和研发费用率环比有所提升。净利润方面,公司2023Q4归母净利润为0.50亿元,环比下降30.56%,对应归母净利率0.88%,环比下降0.42个百分点;2024Q1归母净利润为0.19亿元,环比下降62%,对应归母净利率0.36%,环比下降0.52个百分点。

  格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后,在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作,后续随着整合工作的推进,格拉默盈利能力将稳步提升。此外,公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务,公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前,公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点,并在2023年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂,公司乘用车座椅新定点可期,长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况,我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为4.66亿元、9.40亿元(前值为5.67亿元、10.54亿元),新增公司2026年归母净利润预测值13.55亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.37元、0.74元、1.07元,市盈率分别为36.07倍、17.88倍、12.40倍,考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务,成长空间广阔,因此维持“买入”评级。

  风险提示:下游整车销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外整合不及预期。