首旅酒店(600258)
公司在一季度营业收入同比增长11.47%；归母净利润同比增长49.83%；扣非归母净利润同比增长102.19%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%。公司24年开年后第一季度业绩表现良好，且经营层面仍在持续优化改善，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
营收实现较好增长，利润同比改善明显。伴随市场需求进一步复苏，24年一季度公司实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；公司毛利率为35.9%，同比提升5.9pct；实现归母净利润1.21亿元，同比增长49.83%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比提升102.19%。业务角度分拆，一季度酒店业务受益于RevPAR提升及管理规模增长，实现收入16.39亿元，同比增长11.5%；景区业务一季度南山景区入园人数247万人，同比增长17.3%，实现收入2.06亿元，同比提升10.9%。
酒店经营持续改善，直营酒店RevPAR改善更佳。24年一季度公司首旅如家全部酒店RevPAR131元，同比增长0.1%；ADR217元，同比增长1.4%；OCC60.1%，同比下降0.8pct，ADR增长仍为驱动RevPAR增长主要动力。其中，不含轻管理的全部酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%；OCC为63.4%，同比减少0.1pct；ADR为233元，同比增长2.2%。对于全部直营酒店来说，一季度RevPAR为153元，同比增长7.7%，OCC和ADR分别同比+2.7pct/+3.1%，直营酒店一季度RevPAR改善幅度良好。
门店拓展计划推进，中高端酒店贡献度再度提升。公司一季度新开店205家，其中经济型和中高端门店102家，占比49.8%，同比上升15.0pct；中高端酒店新开店66家，同比增长50.0%，占新开店比例为32.2%，同比上升11.2pct。截至24Q1，中高端酒店房量占比提升至40.2%，较23年底的39.4%水平进一步提升。此外，公司仍在持续推进门店升级改造，优化门店结构，一季度公司关店数173家，较23年同期192家有所收敛，主要源于轻管理和基础如家1.0经济型酒店优化逐步完成，关店量有所减少。
估值
公司24年开年后一季度业绩表现良好，酒店经营持续优化改善，我们维持公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.9/16.6/14.5倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。
