水晶光电(002273)
投资要点
事件：公司发布24年一季报，24Q1营收13.45亿元，yoy+53.4%，qoq-11.9%，归母净利润1.79亿元，yoy+92.5%，qoq+10.0%，扣非归母净利润1.70亿元，yoy+170.8%，qoq+7.9%。毛利率24.0%，yoy-0.4pct，qoq-5.7pct，净利率13.8%，yoy+2.9pct，qoq+2.9pct。
24Q1营收增长+控费增效，利润实现大幅增长。24Q1公司利润同比大幅增长，净利率同比+2.9pct，主因：1）营收：北美微棱镜以及H客户新机等贡献营收增量；2）期间费用：24Q1控费效果明显，期间费用率11.18%，同比-6.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.24pct/-1.95pct/-3.61pct/-0.96pct。
手机光学多品类贡献增长。1）微棱镜：24年大客户潜望式下沉至Pro机型，公司微棱镜有望明显增长，后续还有望受益安卓机潜望式渗透率提升。2）滤光片：吸收反射复合型滤光片技术&先发优势明显，24年有望加速放量进而优化滤光片盈利水平。3）薄膜光学面板：北美摄像头盖板份额持续提升叠加品类拓展，板块有望持续增长。4）半导体光学：H客户窄带滤光片等多款产品有望贡献增量，长期受益安卓系3D摄像升级。
持续深化AR光波导布局，有望受益行业远期成长。公司持续深化反射光波导、衍射光波导等前沿AR技术布局，与全球龙头厂商Lumus紧密合作，在反射光波导领域处于领先地位，有望深度受益AR行业远期成长。汽车电子方面，公司HUD客户拓展顺利，激光雷达/迎宾灯/像素大灯构筑多成长点，伴随未来海外业务占比提升，盈利能力有望逐步优化。
投资建议：预计公司2024-26年归母净利润为8.0/10.0/11.7，对应PE估值24.4/19.6/16.7倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：智能手机销量不及预期；手机光学升级不及预期；行业竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险。
