日联科技(688531)
核心观点
2023年营业收入同比增长21.19%，归母净利润同比增长59.27%。公司2023年实现营收5.87亿元，同比增长21.19%；归母净利润1.14亿元，同比增长59.27%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长3.62%。2024年一季度公司实现营收1.50亿元，同比增长35.51%；归母净利润0.34亿元，同比增长140.50%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长177.82%。公司收入业绩实现较快增长，主要系铸件焊件及材料检测领域、异物检测领域业务较快增长，电子制造和新能源电池领域需求承压增速放缓，微焦点射线源批量出货。盈利能力持续提升，自研核心部件微焦点射线源自供比例提升。2023年公司毛利率/净利率/扣非净利率为40.63%/19.45%/10.44%，同比变动-0.05/+4.65/-1.77pct。2024年一季度公司毛利率/净利率/扣非净利率为45.79%/22.58%/16.30%，同比变动+8.27/+9.86/+8.35pct。毛利率提升主要系公司自研微焦点射线源的自供比例提升，以及产品结构优化。费用方面，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.47%/7.55%/11.28%/-2.76%，同比变动+2.57/+0.60/+2.06/-2.93pct，主要系增加销售人员数量，并且加大研发投入力度。新产品新技术方面，公司已开发出110kV、120kV、150kV微焦点射线源并实现销售，快速推进160kV开管微焦点射线源及大功率小焦点射线源的研发。此外，公司布局高端3D/CT技术，在电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等主要领域实现高端在线3D/CT检测技术全覆盖。发布2024年股权激励计划草案，彰显发展信心。公司2024年4月29日发布限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予限制性股票202.87万股，占总股本的2.55%，激励对象共184人，占员工总数的20.93%，主要包括核心技术人员和业务骨干，激励范围广泛，激励力度较大。公司制定业绩考核目标为，以2023年营业收入或扣非净利润为基数，2024-2026年营业收入或扣非净利润增长率不低于30%/60%/90%，彰显发展信心。
风险提示：下游行业景气度下滑，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期投资建议：
公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，自研核心部件微焦点X射线源打破海外垄断，在国产替代大趋势下快速成长，长期发展空间广阔。考虑到下游锂电和电子制造行业需求承压，并且公司加大销售和研发投入力度，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.68/2.27/2.83亿元（2024-2025年前值2.23/3.44亿元）对应PE为35/26/21倍，维持“增持”评级。
