良品铺子(603719)
投资要点
事件：公司发布2023年年报与2024年一季报。2023年，公司实现营业总收入80.46亿元，同比-14.76%；归母净利润1.80亿元，同比-46.26%。4Q23，公司实现营业总收入20.46亿元，同比-16.02%；实现归母净利润-0.11亿元，同比-122.91%。1Q24，公司实现营业总收入24.51亿元，同比+2.79%；实现归母净利润0.62亿元，同比-57.98%。
线上业务恢复增长，线下业务持续调整。2024年1季度，电商/线下加盟/直营/
6.65%/-16%/+10.16%/+57.32%，团购业务增速亮眼，线上业务恢复正增长，线下加盟业务仍旧承压。1Q24，公司门店数量净减少140家至3153家。
业务持续转型，盈利能力承压。2024年一季度公司毛利率26.43%，同降2.74pct，综合考虑公司业务转型与市场竞争影响，盈利能力压力仍旧较大。1Q24，公司销售费用率同增0.44pct至17.44%；管理费用率同降0.20pct至4.85%，考虑到收入规模下降，费用控制整体仍旧较为严格。综上，1Q24，公司归母净利率2.55%，同减3.69pct。
投资建议：维持“增持”评级。根据年报与一季报，考虑到消费环境缓慢修复与公司缓慢转型，我们预计公司24-26年营收分别为87.88/97.44/108.12亿元（前次24/25年为91.86/102.05亿元），净利润分别为1.96/2.25/2.74亿元（前次24/25年为3.21/3.91亿元），维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、食品安全事件。
