虹软科技(688088)
核心观点：
事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入6.70亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润8,848.77万元，同比增长53.03%；实现扣非后归母净利润6,806.94万元，同比增长898.87%。2024Q1公司实现营业收入1.84亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润3416.53万元，同比增长21.21%；实现扣非后归母净利润3028.46万元，同比增长23.91%。
移动智能终端业务持续创新，收入逆势转增
移动智能终端视觉解决方案收入增速由负转正，业务毛利率保持稳定。2023年，公司移动智能终端视觉解决方案产品收入58,129.02万元，较上年增长22.82%，毛利率90.90%，较上年同期下降1.52pct，主要是本期负责项目交付的技术人员投入增长所致。2023年，全球智能手机出货量为11.5亿台，同比下降6%，公司手机业务收入逆势转增的原因主要是公司为手机拍摄所打造的创新性全链路超域解决方案正赢得更多客户的青睐与认可，基于智能超域融合（TurboFusion）创新技术研发和推出的夜景、HDR、超分、人像、运动抓拍解决方案实现了量产落地并持续出货。2023年第四季度手机销量实现反弹，与整体出货量呈现的下滑形成对比，高端智能手机出货量创下增长的新纪录，我们仍看好公司手机业务在2024年继续复苏。业务布局方面，公司前瞻性布局XR领域，构建完整的空间计算技术体系，将大部分核心技术嵌入OpenXR框架。
智能汽车业务收入高速增长，新增多个前装量产定点项目
公司智能汽车业务进入收获期，随着定点产品量产交付，智能汽车业务收入快速增长。2023年公司智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案产品实现营收7,429.40万元，同比增长67.26%，毛利率85.96%，较上年同期增加41.84pct。1、客户数量方面，公司新增与长安新能源、长城、睿蓝、极氪、吉利、合众、长安、岚图、奇瑞、北汽新能源、一汽红旗等车厂在内的多个前装量产定点项目；2、产品搭载量方面，公司舱内外算法产品搭载量持续提升，分别搭载公司DMS、OMS、FaceID、TOF手势、舱外体态识别拍照、健康监测、AVM、智能尾门、哨兵监测等算法的量产出货车型达到数十款；3、出海方面，公司助力车企开拓国际市场，已累计取得二十余款海外车型定点项目，其中已有十余款量产出货，覆盖欧盟、英国、挪威、以色列、澳大利亚、新西兰等地区。我们预计公司2024年仍将受益于中国汽车产销稳定增长，根据中汽协预计，2024年汽车产销将达到3100万辆，同比增长3%左右，其中，新能源汽车产销将达到1150万辆，同比增长20%左右。
研发投入占营收的比例达到54%，毛利率提升
2023年公司毛利率90.35%，较上年同期增加1.86pct，主要是由于智能汽车业务毛利率持续提升。期间费用率为76.83%，较上年同期下降3.65pct。其中销售费用率为17.62%，较上年同期增加0.84pct，主要是公司工资薪金、差旅费用、销售咨询服务商的服务费增加所致。管理费用率为13.53%，较上年同期增长0.24pct，主要是公司律师费增加所致。研发费用率为54.11%，与上年基本持平。公司保持高比例研发投入，研发投入占营业收入的比例达到54.11%，资本化比例为0。
完善AIGC能力架构，推出智能商拍解决方案，解决商拍行业痛点
在AIGC方向，公司持续重点投入，与高通、联发科等芯片平台公司开展合作，不断优化ArcMuse计算技术引擎，并将ArcMuse的新能力应用到包括PhotoStudio®AI智能商拍云工作室在内的产品上。2024年，公司将发力AIGC商拍视频生成，基于用户输入的商品图片或者模特图片，捕捉商品的细节特征、质感、色彩等方面的精确信息，生成更能展示商品真实面貌的动态商拍视频，预计2024年推出PhotoStudio®AI个人终端应用。
投资建议
我们预计公司2024-2026年实现营收8.32/10.03/11.73亿，同比增长24.2%/20.4%/17.0%；实现归母净利润1.30/1.77/2.35亿，同比增长47.3%/35.8%/32.5%；对应EPS分别为0.32/0.44/0.58，对应动态PE为85.4/62.9/47.5。维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。
