中国联通(600050)
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2024年4月19日，公司发布2024年一季度报告：实现营业收入994.96亿元，同比增长2.3%；归母净利润24.47亿元，同比增长8%；扣非归母净利润为22.38亿元，同比增长11.00%。
营收结构持续优化，联通云保持快速增长
算网数智业务加快公司发展转型。2024Q1，公司算网数智业务营收达到232.15亿元，占主营业务收入的26.1%，比2023年底提升1.1pct；联通云业务营收达到167亿元，同比增长30.3%；数据中心业务营收达到66亿元，同比增长4.1%；5G行业虚拟专网累计服务客户数达到10030户；公司着力发挥云网和数据资源协同优势，网信安全营收实现70%高速增长。
5G网络覆盖水平持续提升，5G套餐渗透率提升至80%
公司加快建设数字信息基础设施，践行5G高质量发展。5G中频基站达到127万站，比2023年底增加6万站；移动用户规模达到3.37亿户，其中5G套餐用户2.69亿户，渗透率提升至80%，比2023年底提升2pct。物联网连接数达到5.29亿个，净增3460万个；固网宽带用户达到1.15亿户，其中千兆用户净增211万户，渗透率提升至23%，用户结构显著改善。
盈利能力持续提升，强劲科技创新引擎
2024Q1公司毛利率为24.54%，同比提升0.13pct;净利率为5.59%，同比提升0.26pct。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.02/1.09/0.07pct；公司加大研发投入强度，研发费用率同比增长0.2pct。公司积极布局人工智能、低空经济、数智应用等新兴产业，加大科技创新和核心技术攻关，加快发展新质生产力，一季度授权专利达到362件，数量稳步提升。
盈利预测、估值与评级
公司联网通信业务稳健发展，算网数智业务保持快速增长，我们预计公司2024-2026年营收分别为4251.54/4421.35/4725.64亿元，同比增速分别为14.11%/3.99%/6.88%，归母净利润分别为93.07/105.36/113.70亿元，同比增速分别为13.88%/13.21%/7.91%，EPS分别为0.29/0.33/0.36元/股，3年CAGR为11.64%。鉴于公司坚定拥抱数字化产业，核心业务稳健发展，重视股东投资回报，持续提升分红派息率，我们给予公司2024年20倍PE，目标价5.85元，维持“买入”评级。
风险提示：算网数智业务发展不及预期；竞争加剧导致ARUP值下滑；成本控制不及预期。
