中国能建(601868)
业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲，维持“买入”评级
中国能建发布2023年年报，公司收入和利润均保持平稳增长，新能源投建进展迅速。考虑基建投资增速放缓、房地产开工进度不及预期等情况，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为90.5、106.0、123.3亿元（2024-2025年原值124.3、152.6亿元），对应EPS为0.22、0.25、0.30元，当前股价对应PE为9.8、8.3、7.2倍。公司新签订单保持增长，我们看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。
营收规模提升迅速，归母净利润实现增长
公司2023年实现营业收入4060.3亿元，同比+10.8%；归母净利润79.9亿元，同比+2.1%；经营性现金流94.9亿元，同比+19.5%；毛利率和净利率分别为12.64%和2.77%（2022年12.42%和2.84%），其中勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营业务毛利率分别为39.41%（-2.11pct）、7.85%（+0.20pct）、16.93%（-0.77pct）、35.26%（+9.93pct）。公司净利率微降主要由于信用减值损失由10.4亿元提升至23.3亿元，研发费率提升0.35pct至3.2%。
新签订单高速增长，国内海外均衡发展
公司2023年完成新签合同额12837.3亿元，同比增长22.4%，连续三年超过万亿且保持增长。境内境外新签合同额分别增长23.9%、17.1%，传统能源、新能源、城市建设、勘测设计及咨询、工业制造业务分别同比增长分别为7.5%、26.1%、31.1%、50.0%、44.7%。其中“一带一路”沿线市场新签合同额2673.8亿元，同比增长62.0%，签约额位居央企前列。
新能源项目加速领跑，新能源业务发展强劲
公司2023年新能源业务新签合同额同比增长14.5%，营业收入同比增长38.41%，新增风光新能源开发指标2009.7万千瓦，获取新型储能、氢能项目50余个，总装机规模超过550万千瓦，截至2023年末累计控股新能源装机容量951.1万千瓦，较2022年底翻近一倍，其中风电274.2万千瓦、太阳能667万千瓦，新型储能10万千瓦。新能源建设和运营业务整体收入占比分别提升39.4%和58.8%。风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期。
