金证股份(600446)
核心逻辑：
公司证券 IT+资管 IT 双基石架构调整顺利推进， 核心产品持续迭代并不断打造标杆客户案例。 2023 年公司发布 K-GPT 金融大模型， 涵盖投顾、投研及合规等多场景， 有望实现对公司业务&产品的深度赋能。
投资要点：
金融 IT 行业保持多重需求共振， 维持高增长韧性
金融 IT 行业增长韧性强， 迎来资本市场改革、 金融科技化、 高质量发展等政策催生的旧业务系统升级和新系统建设需求。 此外， 金融信创持续深化， 2024-2025 年头部金融机构将迎来信创的关键验收期， 金融信创对 IT 服务商的业绩驱动力有望增强。
深耕金融 IT 30 年， 产品持续迭代&客户端加速落地
1） 证券 IT： 公司证券 IT 业务长期引领核心交易系统技术变革， 保持客户覆盖率领先优势。 2016 年推出 FS1.0 实现了客户前中后端业务的全覆盖， FS2.0 版本实现分布式、 低时延等新技术能力升级， 2023H1， 进一步推出 FS2.0 信创版， 各子系统加速推广至多家头部券商。 当前 FS2.5版本已蓄势待发， 实现业技融合等多重技术升级。
2） 资管 IT： 公司资管领域从外围向核心系统拓展产品纵深， 早期联合中信证券推出支撑万亿级资管规模的 A6 投资交易系统， 并逐步实现全产品线的补齐。 当前公司资管解决方案拥有 230 余家总部级客户、 基金公司覆盖率超 70%、 证券公司覆盖率超 30%等， 在细分领域形成明显的头部优势， 新一代投资交易系统 A8 也将迎来架构、 信创能力的全面升级。
发布金融大模型 K-GPT， 赋能投顾、 投研及合规等场景
2024 年金融垂类大模型有望进入金融场景全面应用的加速通道， 从偏外沿场景向 To B 场景拓展应用纵深， 加速步入应用成熟期。 2018 年公司着手研究 AI 在金融领域的应用， 2023 年公司发布了自主研发的金融大模型 K-GPT 及工具集， 依托于底层庞大的金融知识库， K-GPT 核心优势包括懂金融、 数据准确、 可验证及支持调用 Agents 等。
创新类业务协同公司主业发展， 融合 AI 焕发多行业新生
公司创新业务包括智能投资、 RPA、 融合通信、 人工智能、 区块链、监管科技等， 主要负责前沿技术转化与落地。 其中金微蓝推出多模态模型智能助手金微蓝 AI 运维专家， 可实现多业务流程的自动化； 金智维是国内 RPA+AI 龙头， 2022 年在 RPA+AI 领域以市占率 10.9%， 排名第一。
盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的金融 IT 服务商， 同时深耕企业数字化转型等创新业务。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.89/4.92/6.20 亿元， EPS 分别为 0.41/0.52/0.66 元/股，当前股价对应 PE 分别为 31.16/24.62/19.53X。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。
风险提示： 信创推进不及预期、 宏观经济不景气影响下游 IT 投入，市场竞争加剧、 产品技术迭代风险、 下游客户加大自研投入。
