智度股份(000676)
借并购转型升级，兼具流量入口与流量运营能力。 公司前身为河南思科股份，主营业务是仪表产品的制造与销售，于 1996 年在主板上市，上市后仪表行业经过成熟期后逐步走入下行周期，公司于 2016 年通过收购完成转型，主要聚焦于互联网媒体、数字营销两大业务板块，目前通过自研 PC、移动端应用在海外合计覆盖超过 600 万月活跃用户，并在国内重点对接华为鲸鸿动能广告体系，是其广告生态的铂金服务商。
数字营销：差异化战略布局鲸鸿动能广告，有望充分受益华为终端起量带来的结构性流量红利。 与主流的营销公司不同，公司战略重点聚焦于华为鲸鸿动能广告体系，是其生态中游戏、社交、工具、旅游四大行业独家广告代理商。根据公司公告，截止 2023前三季度公司来自于鲸鸿动能的收入达到 8.45 亿，占营业总收入的 40.16%。 而华为鲸鸿动能广告背靠华为“1+8+N”终端战略，当前华为鸿蒙终端月活跃用户已经超过 7 亿，且得益于华为 Mate 60、车机等超预期销量，其用户规模仍有极大增长潜力，进而增强鲸鸿动能对广告主的吸引力。智度股份率先对华为体系战略布局，有望充分受益于此轮结构性流量红利，从而推动业绩快速反弹。
互联网媒体：合计覆盖超 600 万 MAU，借力 AIGC 增强用户吸引力。 该业务面向海外提供多样化的应用产品，具有影响力的产品包括自研的浏览器 Wave Browser、 Chrome 插件以及移动端的如天气、娱乐、新闻、文件扫描、航班追踪等应用，多个应用在 GooglePlay Store 和 App Store 应用商店内同类目最高排名第一，并长期保持前十，目前覆盖月活跃用户合计超过 600 万。得益于优质的产品力及可观的用户规模量，公司互联网媒体业务持续稳定，且具有较高的毛利率，因此是公司扎实的业务基本盘。在 AIGC 浪潮下，公司正积极借助 ChatGPT 等 AI 能力对产品进行迭代升级，增强交互体验，有望进一步增强用户吸引力。
投资建议： 在广告投放逐步恢复的背景下，公司一方面有望受益于华为终端起量带来的结构性流量红利，另一方面将借力 AIGC强化互联网媒体产品的用户体验，进而提高商业化能力，因此我们认为公司有望迎来经营拐点，实现业绩快速增长，预计 2023-2025 年实现归母净利润为 2.63/3.27/4.85 亿，对应 EPS 为0.21/0.26/0.38 元。公司具有较高的业绩增速，且系华为营销产业链稀缺的上市标的，具备一定的估值溢价，给予 2023 年 50 倍PE，对应 6 个月目标价为 10.30 元，首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示： 宏观经济复苏进程不及预期、媒体端竞争格局恶化、媒介代理行业竞争加剧。
