白云机场(600004)
投资要点
白云机场2023三季报：归母净利润环比略升
根据白云机场2023年三季报，Q3公司实现营业收入17.2亿元，环比23Q2增长12%，同比22Q3增长35%，恢复至19Q3的87%；归母净利润约1.2亿元，恢复至19Q3的80%，环比23Q2增长3%。2023年前三季度，公司营业收入46.1亿元，同比22Q3增长39%；归母净利润2.7亿元，同比扭亏。
运营数据：Q3国内旅客量已超过19Q3，出入境旅客量环比进一步恢复
根据公司月度运营数据公告，Q3白云机场旅客吞吐量1736万人次，环比23Q2增加14%，恢复至19Q3的92%，其中国内线、国际及地区线旅客吞吐量分别为1471、265万人次，环比23Q2分别+10%、+38%，分别恢复至19Q3的105%、55%。Q3白云机场飞机起降架次12.2万架次，恢复至19Q3的98%。Q3白云机场货邮吞吐量53.1万吨，恢复至19Q3的108%。
收益分析：三季度收入、归母净利润环比分别+12%、+3%
收入端，Q3公司实现营业收入17.2亿元，环比23Q2增长12%，恢复至19Q3的87%。根据白云机场与中国中免签署的免税补充协议，基于23Q3国际客流恢复至19年的55%，我们预计23Q3免税租金收入约0.6-0.8亿元（预计Q2约0.5-0.6亿元）。成本费用端：23Q3公司营业成本13.4亿元，同比+11%，环比+11%；销售费用0.34亿元，同比+17%；管理费用1.14亿元，同比+7%。利润端，三季度归母净利润约1.2亿元，恢复至19Q3的80%，环比23Q2增长3%。
国际恢复趋势明确，静待机场业绩修复
根据民航资源网，东航预计2023年底国际航线运力恢复至19年的80%以上。白云机场作为国内三大国际枢纽机场之一，国际航线恢复率将领跑全国机场，国际恢复趋势相对明确。随着旅客量恢复，以及机场免税、有税商业业态活力修复，机场业绩与估值有望修复。
投资建议
我们预计公司23-25年净利润分别约4.07、16.10、25.00亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
需求恢复不及预期，机场商业恢复不及预期。
