滨江集团(002244)
投资要点
10月27日，公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营收463.9亿元，同比+133.5%；归母净利润24.7亿，同比+20.2%。
利润稳定增长，未来业绩保障
2023年1-9月，公司实现营收463.9亿，同比+133.5%；归母净利润24.7亿，同比+20.2%，公司业绩稳步提升主要系项目结算收入显著增长所致，利润增速低于营收增速主要系：1）公司销售毛利率为15%，同比-1.66pct；2）投资净收益4.3亿元，同比下降73%；3）分别计提资产减值损失和信用减值损失6.25和1.55亿元。截至2023三季度末，公司的预收账款及合同负债为1552.5亿元，同比+18.3%，达2022年营业收入的3.7倍，公司未来的结算收入有充分的保障。
销售提升，聚焦核心城市
2023年1-9月，根据克而瑞销售排名，公司实现销售金额1221.4亿元，同比+16.2%，高于行业平均水平，位列克而瑞销售排行榜第10。土地储备方面，公司目标为继续保持三省一市战略布局，并在优质城市、优质地段、优质产品上发挥优势，总体投资金额控制在300亿元，约权益回款的50%以内。拿地城市除杭州外，重点关注上海、南京、宁波、金华、湖州、广州等。
杠杆率下降，融资成本可控
截止2023年9月底，公司在手货币资金为299.2亿元，同比+36.4%，在手资金充足，现金短债比达3.2倍，短期偿债无忧，此外，公司剔除预收账款后的资产负债率为59.1%，较2022年末下降4.7pct；资产负债率为79.9%，较2022年底下降0.99pct，公司整体杠杆率持续下降，财务安全度提升。
投资建议：滨江集团深耕核心城市，基本面强劲，销售弹性持续增长，财务安全性高。我们预计公司2023-2025年，实现归母净利润44.2/54.9/72亿，同比增长18%、24%及31%。公司当前股价对应2023年业绩PE为5.9倍。鉴于公司深耕策略在当前环境下，竞争优势凸显，维持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期，利润率下滑，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。
