中国长城(000066)
投资要点
公司公布了2023年三季报，前三季度收入80.54亿，与调整后上年同期数据相比同比-15.15%，归母净利润-8.31亿，扣非归母净利润-9.44亿，同比亏损有所增加；单Q3收入30.42亿，与调整后上年同期数据相比同比-1.58%，归母净利润-1.98亿，扣非归母净利润-2.23亿，同比亏损有所增加；
受宏观经济影响，预期未来端侧业绩有望好转
我们认为党政信创进展暂时影响了公司业绩，预计未来随着经济的好转，党政客户预算有望修复，公司PC终端相关业务有望好转。
计算终端业务持续提质增效，行业终端有望逐步发力
（1）网络安全与信息化业务：公司加强重大项目管理、加强渠道体系建设、打造全方位产品营销方案、强化服务支撑能力；行业终端方面，中标多家银行项目，文印系列新产品与全国30余家二级经销商完成了年度业绩签约；
（2）系统装备业务：受系统装备业务有关政策调整影响，相关业务板块市场竞争加剧，公司不断优化业务结构，聚合业务能力，推动传统业务从整机向分系统、系统转型升级获得新突破，资源配置进一步优化，上半年系统装备新增订单稳中有升，承接/中标多项重点研制任务，为未来业务发展打下坚实基础；
中电子携手华为打造“鹏腾”生态，公司有望深度获益
7月，中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，合并后的“鹏腾”生态将充分发挥中国电子和华为的各自优势，双方将在产业标准、伙伴计划、技术协同、开源贡献、市场营销、人才培养等多方面展开深度合作，两大ARM生态的融合有望加速我国从上游制造到下游应用的全产业链自主可控进程，公司作为中电子体系下的核心自主计算平台单位，有望在上游供应及下游应用端获得更大支持，打开了长期增长空间。
盈利预测及估值
公司主要业务为党政信创的服务器、pc等信息化设备，由于未来党政信创将进入平稳发展的新常态，因而我们预计23-25年公司营收分别为165.05/196.91/228.78亿（同比+17.66%/19.30%/16.18%），归母净利润1.16/1.99/2.74亿（同比-3.16%/71.06%/37.61%），对应PE为296.33/173.23/125.89，维持“买入”评级。
风险提示
上游供应链风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、国际局势风险、行业竞争加剧的风险等。
