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聚焦主业,盈利能力持续提升

2023-10-27

  新华医疗(600587)

  投资要点

  事件:公司前三季度收入73.2亿元(+10%),归母净利润为5.8亿元(+37.8%),扣非归母净利润为5.6亿元(+27.9%)。

  三季度利润增长表现亮眼,合同负债维持高位。公司单三季度收入22.4亿元(+1.3%),归母净利润1.2亿元(+22.9%),扣非归母净利润1.4亿元(+76%)。收入增长主要系医疗器械和制药装备产品收入增长所致,利润增速快于收入增速主要系公司不断优化产品结构,高毛利业务板块医疗器械和制药装备收入提升业绩。尽管单三季度部分医疗设备进院有所推迟,公司仍然在大力开拓国际市场,积极布局康复赛道,以及存量感控业务实现进一步做智能化升级,截至三季度末合同负债为22亿元,环比提升1.5亿元,公司的新增业务订单量也持续增加。展望四季度,公司上半年新产品上市,随着公司国内医院业务逐步恢复,海外市场大力拓张,公司器械和制药装备业务将持续高速增长。

  盈利能力持续提升。公司前三季度毛利率为27.7%,同比提升1.7pp,主要系公司持续聚焦主业,高毛利业务器械板块占比持续提升。截至上半年末,公司医疗器械收入占比已经提升至38%,制药装备收入占比提升至21%,医疗服务板块经营业绩不断改善,三季度子公司新华医院投资管理有限公司公开征集战略投资者,治理结构优化,有利于进一步改善业绩。公司前三季度销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别为9.2%/8.8%/0.2%/4%,同比+0.4/+0.03/-0.3/+0.3pp,公司持续进行费用管控。

  国际市场拓展初见成效。上半年公司国外收入1亿元,同比增长21%。新签订合同额与去年同期相比增长98%,2023年7月与白俄罗斯卫生部长皮涅维奇在北京对未来在感染控制、放射诊疗、手术器械及制药装备等领域的合作达成了战略合作意向。2023年8月,新华医疗与惠影医疗签署战略合作协议,围绕直线加速器(LINAC)全球业务开展长期战略合作。手术器械新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷等新市场。

  盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润为7.2亿元、8.9亿元、11.1亿元,对应PE分别为15、12、10倍,建议保持关注。

  风险提示:费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。