瑞达期货(002961)
【事件】瑞达期货发布 2023 年中期业绩： 1）上半年营业收入 6.1 亿元，同比-49.5%；归母净利润 1.2 亿元，同比-37.3%；对应 EPS 0.26 元， ROE 4.55%，同比-3.14pct。 2） Q2 营业收入 2.2 亿元，同比-72.7%。归母净利润 0.6 亿元，同比-31.8%，较 Q1 的-42.6%有所收窄，预计主要受低基数影响。 3）归母净资产 25.4 亿元，较年初+0.9%，较 Q1 末-1.2%。
上半年业绩整体承压，各业务板块营运利润普遍下滑。 1）上半年公司业绩承压，主要是由于市场行情不及预期、客户参与度及交易量有所下降、资产管理业务和基金销售业务增量获客难度加大等因素综合影响。 2）分业务板块看，期货经纪/资产管理/风险管理业务上半年营业利润分别为 1.81 亿元、 0.16 亿元、 -0.35 亿元，分别同比-23.3%、 -58.6%和亏幅扩大（ 2022 年同期为亏损 0.15亿元）。
期货经纪业务：手续费净收入下滑，客户权益稳健增长。 1）经纪业务收入2.9 亿元，同比-19.2%；手续费净收入（母公司口径） 2.3 亿元，同比-19.1%。2）母公司口径新增客户 4991 户，其中新增机构客户 262 户。期末客户保证金规模 127.57 亿元，较年初+2.2%，其中机构客户占比 66.6%。
风险管理业务：基差贸易规模大幅下滑，场外衍生品及做市业务仍向好。 1）风险管理业务收入 2.6 亿元，同比-65.5%，主要是风险管理子公司贸易收入减少所致。 2）上半年实现场外衍生品交易实际名义本金 391.7 亿元，权利金收入 0.88 亿元，分别同比+81%、 +45%。做市品种 46 个，上半年场内商品期权做市成交额市场占比平均达 22.4%，位居行业第一。
资产管理&公募基金业务：资管业务承压，公募基金管理规模略增。 1）资产管理业务： 上半年业务收入 0.29 亿元，同比-48.7%，主要是投资环境不景气，公司资管产品的规模及产品收益率降低所致。 2023 年中公司资产管理权益规模为 24.14 亿元，较年初-5.2%，公司努力向服务机构客户转型，拓宽客户覆盖广度。 2）公募基金业务： 截至 2023 年中，瑞达基金共管理 4 只混合型基金，规模为 1.11 亿元，较年初+6.5%。
维持“中性”评级。 我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量有望回升，公司期货经纪业务或拐点向上。参考 A 股可比公司情况，给予公司 37x 2023EPE，得到公司的目标价 17.06 元。2023 年 8 月 28 日公司股价对应 2023E PE 36x，我们下调评级至“中性”评级。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。
