光大同创(301387)
事件
光大同创发布 2023 年半年度报告： 公司 2023H1 营业收入4.27 亿元，同比下降 14.43%，归母净利润为 0.53 亿元，同比 下 降 6.87% ， 扣 非 净 利 润 为 0.49 亿 元 ， 同 比 下 降 -25.79%。
投资要点
业绩短期承压，利润率稳步提升
2023 年上半年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.27/0.53/0.49 亿元，同比变动-14.43%/-6.87%/-25.79%，其中防护类产品/功能类产品营收分别为 2.31/1.74 亿元，同比变动-14.94%/-14.61%。 公司业绩同比下降，主要原因系：1） 汇率波动的影响导致汇兑损失增加； 2）下游消费电子需求仍有待回升。 根据公司第一大客户联想集团一季报披露，其智能设备业务部收入同比下降 28%，集团继续执行清理销售渠道中个人电脑库存过剩策略。 2023 年上半年公司销售净利 率 / 毛 利 率 为 12.95%/30.79% ， 同 比 变 动+1.38pct/+2.91pct， 利润率稳步提升。
从 2023 年 Q2 单季度看，公司营收为 2.23 亿元，同比/环比变动为-15.34%/+8.93%，归母净利润为 0.28 亿元，同比/环比变动为-5.31%/+10.39%， Q2 归母净利润同比降幅相较 Q1收 窄 3.23pct ， Q2 单 季 度 销 售 净 利 率 / 毛 利 率 为13.30%/29.23%，同比变动+1.13pct/1.57pct。 总体来说，公司受下游消费电子需求影响，业绩短期承压，归母净利润同比降幅收窄，利润率稳步提升。
碳纤维业务受益于供需两端双重利好，未来增长可期
供给侧原丝价格持续下降， 需求侧应用场景广阔且渗透率仍低。 供给侧方面， 碳纤维厂商扩产进程加快， 2022 年底较2021 年底新增运行产能至少 4.9 万吨， 随着产能集中释放，2023 年国产碳纤维价格持续下降。 截至 9 月 13 日，国产T300 级 48/50K 碳纤维价格为 72 元/千克， 相对于 2021 年12 月高点 144 元/千克跌幅达 50%。 需求侧方面， 碳纤维材料目前在笔记本电脑、折叠屏手机、 AR/VR/MR、民用无人机等细分领域渗透率仍低，未来随着消费电子产品轻量化、 高强化趋势发展， 以及成本端降价带来的需求扩容， 消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期。
行业先行者， 三重竞争优势构筑先发壁垒
深耕联想供应链， 笔电碳纤维背板份额有望持续提升。 公司是联想集团笔电产品核心供应商， 客户粘性较高， 当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的 A 面，未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透，叠加公司对海外供应商的国产替代加速，碳纤维背板业务有望快速增长。
消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出。 公司碳纤维业务于 2019 年初立项， 经过四年多积累，公司已完成相关核心专利技术的研发和保护， 打破了海外公司技术垄断，并形成板材及后制成工序的配套工艺。
防护性和功能性产品产能布局合理。 公司目前防护性产品的产能 7400 万 PCS，功能性产品的产能 23 亿 PCS。安徽基地建设项目共募资 4 亿元， 位于联宝（合肥）电子科技有限公司对面（联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地） ，用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入， 预计达产后可实现年均销售收入 9.29 亿元， 更好满足客户需求。
盈利预测
综合来看，我们维持对公司的盈利预测， 预计 2023-2025 年收入分别为 11.12、 14.68、 18.34 亿元， EPS 分别为 2.15、3.00、 4.06 元，当前股价对应 PE 分别为 21.7、 15.6、 11.5倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。
