东吴证券(601555)
事件：公司发布公告，1H23公司实现营业收入53.38亿元，同比增长24.12%，实现归母净利润13.89亿元，同比增长69.88%，加权ROE3.56%，比去年同期增加1.38%，EPS为0.27元，同比提升68.75%。2Q23公司实现营业收入30.84亿元，同比增长4.09%，归母净利润8.06亿元，同比增长14.49%。
自营业绩实现高增，成为营收同比提升的核心驱动因素。1H23公司实现自营业务净收入14.73亿元，同比高增236.30%。其中1H23投资收益12.01亿元，同比提升61.86%。在二季度权益市场震荡下行的背景下，公司或主要受益于债市收益率曲线陡峭下行、宏观面支撑债市走牛，2Q23实现投资收益8.86亿元，同比提升125.73%，环比提升180.41%。
区域特色优势显著，投行业务表现亮眼。1H23公司投行业务收入6.74亿元，同比增长59.70%。（1）在股权融资业务方面，1H23公司完成IPO项目8单，行业排名第9，其中苏州IPO项目3单，在苏州A股市场排名第1。北交所项目4单，行业排名第2。并购重组业务2单，较上年同期增加1单。8月25日，证监会发布《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定（征求意见稿）》，支持上市公司通过重组提质增效，提高市场效率；8月27日证监会发布通知表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏。尽管受限于IPO节奏放缓，未来公司IPO承销或将暂时承压，但公司深耕苏州地区、抓住北交所高质量扩容契机、提升重组并购能力，在股权融资业务方面仍具有独特优势和发展潜力；（2）在债券融资业务方面，1H23公司承销债券规模887亿元。其中主力业务品种公司债+企业债承销规模约740亿元，位列行业第8位。江苏省内业务规模约680亿元，市占率约21%，连续多年居江苏省首位。公司稳步推进创新型债券品种，支持国家战略发展，1H23公司承销科技创新债券8只，承销绿色债券5只，承销乡村振兴公司债券2只，合计发行8单ABS产品。
受市场活跃度影响，财富管理业务拖累业绩。1H23公司财富管理业务收入15.17亿元，同比降低4.74%。（1）在经纪业务方面，1H23公司经纪业务净收入8.31亿元，同比下降11.70%。1H23全市场日均股基交易额1.06万亿元，同比下降0.8%，受此影响，公司1H23代理买卖业务交易量（股票+基金）2.18万亿元，同比下降5.22%。同时或由于行业政策、市场竞争导致的平均佣金率下滑，代理买卖业务收入同比下滑13.79%。席位租赁/代销产品分别实现收入2.78/0.33亿元，同比+2.58%/-31.25%。（2）在信用业务方面，1H23公司股票质押余额20.30亿元，较上年末下降9.62%。两融业务余额182.75亿元，同比增长2.19%，平均维持担保比例276.47%，维持担保比例较高，业务风险可控。
资产管理规模同比提升，成长风格鲜明。1H23公司资产管理业务收入0.51亿元，同比下滑53%，母公司资产管理规模633.60亿元，同比提升6.24%，主动管理规模554.46亿元，同比提升7.92%。公司通过控股子公司东吴基金开展基金管理业务，东吴基金专注投资主线，做大基石产品规模，助力公司中长期发展；通过全资子公司东吴创投开展私募股权投资基金管理业务，1H23东吴创投完成投资项目3个，新设立基金1个，合计管理基金规模164亿元。
综合上述，我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.46/0.51/0.56，以2023年9月1日收盘价为基准，预计对应2023PE为17.67，维持“买入”评级。
风险提示：权益与固收市场波动加剧，投行业务发展不及预期，A股成交额大幅下滑。
