中国电影(600977)
事件： 中国电影（ 600977）发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现收入 28.57 亿元，同比上升 87.95%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比上升 1684.56%； 扣非归母净利润 3.23亿元，同比上升 759.93%。
创作业务增速强劲，大盘回暖下各板块业务回升。
2023 年上半年， 公司发行/创作/放映/科技/服务业务分别实现 12.78 / 6.59 / 5.36 / 2.54 / 0.96亿元，同比分别提升 105.74% / 218.23% / 48.15% / 8.58% / 18.72%。公司各业务毛利率情况看，发行/创作/放映/科技/服务板块毛利率分别为 32.60% / 20.35% / 15.22% / 37.79% / 37.68%。公司聚焦主营主业， 1） 发行业务： 2023 年上半年，公司主导或参与发行国产影片 234 部，累计票房 163.07 亿元，占同期全国国产影片票房总额的 89.31%；发行进口影片 62 部，累计票房39.59 亿元，占同期进口影片票房总额的 71.45%； 2）创作业务： 2023 上半年，公司主导或参与出品并投放市场的电影共 20 部，累计实现票房 146.71 亿元，占全国同期国产电影票房总额的 73.56%。后续储备项目丰富，公司正在创作开发中项目近 60 个，其中原创项目 40 余个。包括《志愿军：雄兵出击》（国庆定档）《射雕英雄传：侠之大者》《只此青绿》《非诚勿扰 3》等多个项目正在开发、拍摄或后期制作中； 3）放映业务：公司继续强化影院管理，控股影院根据优化经营安排关停 5 家影院。 2023 年上半年，公司旗下营业控股影院观影人次共 1183万，平均单银幕产出 48 万元，居行业领先； 4） 科技业务： 2023 上半年，国内已开业 CINITY影厅 131 个，已完成安装待开业影厅 11 个。 CINITY 系统在欧洲新增签约 6 套，总数量 10 套。期间，中影巴可放映机新增销售 494 套； 5）服务板块： 2023 上半年，中影基地共计为 223部影视作品提供了制作服务。
电影市场持续回暖，公司多部影片表现亮眼。
2023 年上半年， 全国总票房为 262.71 亿元，同比增长 52.91%，公司影片票房及营业收入同频共振。 公司多部影片表现亮眼，截至 6 月 30 日，公司主投出品的《流浪地球 2》实现票房 40.29亿元，《人生路不熟》（ 11.84 亿元）获五一档票房冠军。费用端来看， 2023 年上半年公司各项费用率同比进一步优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降 1.7/5.8/0.7pct。 下半年公司储备项目丰富， 公司参与出品发行的《前任 4：英年早婚》《志愿军：雄兵出击》将在国庆档上映，截至 8 月 28 日猫眼想看人数为 111/11.4 万人。 发行方面公司将拓展进口影片发行合作，并参与发行中小成本影片，持续丰富电影市场供给。 科技板块方面公司将进一步深化高新技术格式电影的推广应用。
投资建议： 公司有望受益于行业景气度提升，考虑到大盘修复速度，我们上调公司 2023E-2025E年收入为 66.16 / 80.04 / 97.13 亿元（前值为 60.22 / 75.39 / 84.38 亿元），同比增长 126.6% /20.97% / 21.36%。 2023E-2025E 年归母净利润为 9.99 / 12.13 / 14.05 亿元（ 前值为 9.17 / 11.22 /12.56 亿元），预计 23 年归母净利润扭亏为盈， 24/25 年归母净利润同比分别增长21.39%/15.9%，2023E-2025E 年 PE 分别为 27.42 / 22.59 / 19.49 倍。
风险提示： 电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险。
