金海高科(603311)
Q2毛利率有所提升，新能源车空滤业务稳步拓展，维持“买入”评级不变
2023H1实现营收4.1亿元（+6.7%），归母净利润0.4亿元（-12.3%），主系2023H1收到政府补助451万，同比2022H1减少702万，扣非净利润0.4亿元（+0.1%）。2023Q2营收2.0亿元（+11.5%），归母净利润0.2亿元（-12.9%），扣非净利润0.2亿元（+20.0%）。考虑到国内空调滤网价格竞争激烈，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为0.8/1.0/1.2亿元（2023-2025年原值1.0/1.3/1.7亿元），对应EPS为0.3/0.4/0.5元，当前股价对应PE为31.3/25.0/20.7倍，新能源车空滤新业务稳步拓展，维持“买入”评级不变。
家电外销基本盘持续恢复，新能源车空滤方面多个新客户已合作量产
根据中国机电产品进出口商会的数据，2023年1-5月，中国对日本的空调出口额同比增长14%，外销恢复带动空调零部件基本盘稳步增长。公司加速拓展洗地机零部件新赛道，2023H1添可销售额增长超过40%。新能源汽车领域，公司已与部分头部客户达成合作。2023H1不仅实现了向国际某头部新能源车企的稳定供货，与国内某头部新能源车企的合作也已量产，产能正持续爬坡；在后装市场，公司与国内某头部一站式养护平台已达成深度合作，2023H1完成近百款产品打样，部分SKU实现量产。公司持续通过投入研发拓展新品。截至2023年6月30日，公司已参与8项国家标准、13项行业标准和57项团体标准的制定和修订。2023H1，公司抗病毒产品已量产客户包括三菱电机、日立、富士通等。
业务结构优化，毛利率提升下带动扣非净利率有所提升
2023Q2毛利率25.1%（+2.3pcts），主系海外业务恢复增长，2023Q2公司期间费用率13.1%（+1.0pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/7.1%/2.5%/-0.5%，同比分别-0.1/-1.4/+0.8/+1.7pcts。受人民币贬值影响2023H1汇兑收益375万，同比2022H1减少579万。Q2净利率10.4%（-2.9pcts），扣非净利率9.6%（+0.7pct），看好新能源车空滤业务带动盈利能力稳步提升。
风险提示：行业周期变化；市场竞争加剧；新能源车新业务拓展不及预期。
