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少数股东损益影响归母业绩,23年或已恢复正轨

2023-05-04

  陕西建工(600248)

  少数股东损益影响22年归母业绩,23年或已恢复正轨

  公司发布22年年报和23年一季报,22FY实现营收1893.66亿元,同比+12.92%,实现利润总额53.8亿,同比+24.42%(预计业绩或已恢复正轨),归母净利润35.92亿元,同比-0.29%,扣非净利润31.64亿元,同比-7.35%(同比均为追溯调整数据);23Q1实现营收355.28亿元,同比+1.71%,实现归母净利润8.17亿元,同比+1.97%,扣非净利润8.01亿元,同比+0.28%。22年归母净利下滑的主要原因系子公司陕建第一建设、陕建机械施工集团等持股比例减少,少数股东损益的增加(2022年9.78亿vs2021年1.45亿)。2022年新签订单3941亿,yoy+25%,2023年Q1新签订单996亿,yoy+29%。23年公司计划实现营收2035亿,同比+7%,合同签约额4218亿,同比+7%。

  各板块收入均实现高增,工程EPC毛利率持续提升

  22FY公司工程承包/石油化工/其他业务分别实现收入1723.89/113.19/50.70亿,同比分别+17.3%/+23.3%/+85.2%,22年新签订单3940.65亿元,同比+25.39%,其中,陕西省内新签订单2,892.99亿元,同比+24.91%;省外新签订单973.21亿元,同比+33.05%;海外市场新签订单74.45亿元,主业及新签合同额均保持稳健增长。工程承包/石油化工/其他业务毛利率分别为9.15%/6.36%/10.87%,同比+0.55/-0.57/-0.45pct,工程承包主业毛利率上升明显。

  22FY现金流改善明显,资产负债率持续压降

  22年毛利率9.11%,同比+0.38pct,期间费用率3.23%,同比+0.21pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.07%/1.77%/0.63%/0.75%,同比变动-0.02/-0.05/+0.10/+0.18pct,资产及信用减值损失56.76亿元,占营收比例3.00%,同比+0.23pct。综合影响下净利率2.41%,同比+0.14pct。公司收现比82.61%,同比+5.30pct;付现比82.77%,同比+3.49pct;CFO净额7.37亿元,同比+37.97亿元,负债率88.76%,同比-1.14pct。23Q1毛利率7.80%,同比+0.66pct,期间费用率3.85%,同比+0.64pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.08%/2.23%/0.51%/1.04%,同比变动+0.01/+0.34/+0.02/+0.27pct,资产及信用减值损失1.89亿元,占营收比例0.53%,同比-0.02pct。综合影响下净利率2.76%,同比+0.09pct。负债率88.32%,同比-1.23pct。

  业务稳健发展,维持“买入”评级

  我们看好公司传统业务稳健发展,碳中和空间广阔公司亦有布局。考虑到22年少数股东损益影响净利表现,下调23-24年归母净利润至40.2/44.7(前值63.3/71.8亿),引入25年业绩49.6亿,维持“买入”评级。

  风险提示:住房、交通等建设投资不及预期,市场拓展不及预期,坏账及减值准备风险等。