中衡设计(603017)
核心观点：
事件：公司发布2022年年度报告。
业绩扭亏为盈，在手订单饱满。公司2022年营业收入17.60亿元，同比减少1.88%，归母净利润8,676.45万元，实现扭亏为盈，扣非后归母净利润8,438.89万元，实现扭亏为盈。分业务类型看，设计收入8.83亿元，同比减少11.73%，占比为50.17%，EPC收入5.57亿元，同比增长16.50%，占比为31.65%，工程监理与项目管理业务收入2.11亿元，同比减少0.70%，占比为11.99%，招标代理及咨询完成营业收入0.84亿元，同比增长24.57%，占比为4.77%。2022年公司新签设计合同额12.84亿元，在手订单饱满。2023年一季度，公司实现营业收入3.21亿元，同比增长14.94%，归母净利润2,929.07万元，同比增长36.31%，扣非后归母净利润2,401.62万元，同比减少6.18%。
毛利率小幅下降，汇兑损益影响财务费用。公司2022年综合毛利率为34.57%，同比下降0.46pct。分业务类型看，设计咨询业务毛利率为9.86%，同比上升1.39pct；工程总承包业务毛利率为8.39%，同比上升1.23pct；工程监理及项目管理毛利率为29.09%，同比减少1.50pct；招标代理及咨询项目毛利率为24.15%，同比上升5.38pct。2022年公司期间费用率为14.39%，同比上升0.69pct，管理费用/财务费用同比-5.47%/+471.74%，财务费用大幅增长的主要原因是本期锁汇产生汇兑损失及上期锁汇产生汇兑收益共同所致。2022年公司经营性现金流量净额为2.64亿元，较上年同期少流入0.90亿元，主要是公司全资子公司卓创设计主营业务收款减少及合并层面分包款项支付增加共同所致。
积极布局BIPV、AI、绿色建筑等新兴产业。建筑行业数字化转型是大势所趋，人工智能将为建筑设计行业带来深刻变革，装配式钢结构及预制PC结构驶入发展快车道，云计算、元宇宙、AIGC等新兴技术逐步渗透建筑产业链，改变建筑设计的生产方式、应用场景、管理模式以及交付方式，更快的推动建筑行业数字化转型升级。在此背景下，公司积极跟踪和探索建筑设计行业理论前沿和科技实践，推动建筑科技的研发和创新，持续加强BIPV、BAPV、AI、节能与绿色建筑、装配式建筑、BIM、复杂结构等技术的研究与开发，积极推进城市更新（含城市诊断）、高端工业、教育、医疗等建筑产品的研究。
投资建议：公司是江苏省最大的建筑设计企业，将受益于地产链需求的复苏，预计公司2023年营收为20.92亿元，同比增长8.34%，归母净利润为1.14亿元，同比增长12.79%，EPS为0.36元/股，对应当前股价的PE为26.54倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；新兴业务拓展不及预期的风险。
