南京高科(600064)
结算收入减少，归母净利润保持相对稳定
南京高科发布2022年三季报，1-9月公司实现营业收入19.52亿元，同比下降53.4%；实现归母净利润18.91亿元，同比下降3.4%；实现基本每股收益1.093元，同比下降3.4%；结算毛利率26.6%，同比提升4.9个百分点。截至2022Q3，公司合同负债54.7亿元，经营活动产生的现金流量净额-10.33亿元（2021Q3-1.73亿元）。公司作为南京区域深耕企业，具有较强的开发优势，拿地力度有所提升，保障后续销售规模，同时投资项目上市进程有序推进，投资收益业绩贡献有望持续提升。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年南京高科归母净利润分别为24.7、27.6、30.9亿元，EPS分别为1.43、1.60、1.78元，当前股价对应PE估值分别为4.4、3.9、3.5倍，维持“买入”评级。
销售业绩同比下降，投资拿地相对积极
公司受南京市场销售不景气及疫情影响，1-9月实现合同销售面积1.22万方，同比减少65.44%；合同销售金额4.96亿元，同比减少64.37%；新开工面积8.73万方，同比下降59.6%，竣工面积6.2万方，同比减少43.43%，三季度无新增开工竣工项目。公司拿地较为积极，1-9月在南京新增商品房项目储备2个，拿地总建面13.8万方，拿地金额28.7亿元，两地块分别持股为90%和55%。截至2022Q3，公司出租房地产总面积13.52万方，其中商办项目4.3万方，取得租金总收入0.16亿元。南京作为长三角城市群的核心城市，整体市场较为稳健，公司紫尧星院、紫麟景院两个项目有望在2022年底开盘销售，为公司开发业务持续贡献业绩，未来营收有较稳定预期。
投资收益保持稳定，核心业务地位逐步显现
公司股权投资业务实施稳步发展的策略，聚焦科技创新领域，精选投资标的，布局广泛，1-9月投资收益20.01亿元，同比下降1.0%，保持相对稳定，在开发业务结算收入大幅减少情况下成为公司盈利主要来源，未来投资收益将进一步发力，成为公司核心价值的重要组成部分。
风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。
