华发股份(600325)
核心观点
归母净利润同比下降34%。2024H1，公司实现营业收入248亿元，同比-21%受结算计划的排布影响较大；归母净利润12.6亿元，同比-34%；归母净利率为5.1%，同比下降1.0个百分点，主要受毛利率降低影响。2024H1，公司毛利率16.8%，同比下降2.1个百分点；此外归母净利润占比73%，同比下降3.2个百分点。
销售排名持续提升，土储仍较充裕。2024H1，公司签约销售金额为452亿元同比-41%，行业排名第11，较2023全年提升3名；销售面积167万㎡，同比-33%。虽然2024H1公司仅新增2宗地块，但均位于一线城市，且土储仍较充裕。截至2024H1末，公司拥有在建项目面积1008万㎡，待开发土地计容建面365万㎡，预收账款余额为895亿元，待结转资源充沛，为未来业绩提供充分保障。
融资成本持续降低，控股股东提供收储支持。2024H1，公司融资成本为5.13%较2023全年下降35个基点；经营性现金流净额6.6亿元，保持为正。控股股东华发集团始终支持公司发展，8月发布公告，为华发股份提供不超过120亿元的存量商品房收储支持，既助力珠海市加快建立租购并举的住房制度，完善“市场+保障”住房供应体系，又盘活公司存量资产，促进销售和稳定现金流。
投资建议：考虑到公司地产开发业务充沛的待结转资源和稳健的运营实力，我们维持盈利预测，预计公司2024-2025年收入分别为748/785亿元，2024-2025年归母净利润分别为19.0/19.8亿元，对应每股收益分别为0.69/0.72元，对应当前股价PE分别为8.0/7.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。
