东方证券(600958)
事件：
东方证券发布2023年报，公司累计实现营业收入170.9亿，同比-8.7%；归母净利润27.54亿，同比-8.5%；ROE3.45%，较去年同期减少0.71pct。
收费类业务：权益市场波动影响财富及资管业务收入
1）公司2023年累计实现经纪业务手续费净收入27.8亿，同比-10%，23Q4单季度实现经纪业务收入6.2亿，同比-19%/环比+2%，23Q4经纪业务收入占证券主营收入比重30.8%，环比+9.3pct。
2）公司2023年累计实现资管业务收入20.3亿，同比-23%，23Q4单季度实现资管业务收入4.1亿，同比-30%/环比-10%，预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。2023年累计长股投收入（主要是汇添富基金）5.8亿元，同比-12%，23Q4单季度1.1亿，同比-41%/环比-30%。从管理规模来看，23年末汇添富基金非货基AUM4476亿元，同比-13.1%；东证资管非货基AUM1665亿元，yoy-12.9%。
3）公司2023年累计实现投行收入15.1亿元，同比-13%，23Q4单季度实现投行业务收入3.2亿，同比-11%/环比-30%。（1）2023年公司IPO规模68亿，同比-11.6%，市占率1.91%；（2）再融资规模61.04亿，同比-61%。（3）债承3838亿，同比+14.1%，市占率2.84%。
资金业务：投资业务显著改善，股票质押规模进一步压缩
1）公司2023年累计实现投资净收入23.3亿，同比+35%，23Q4单季度投资净收入由盈转亏。23年末金融投资规模1976亿元/较年初+17.3%，其中交易性金融资产989亿元/较年初+16.7%，2023年投资杠杆测算为2.51倍，较年初+0.33倍；我们测算2023年化投资收益率为1.27%，同比+0.22pct。
2)信用业务方面，公司2023年累计实现利息净收入17.6亿，同比+8%，23Q4单季度利息净收入4.4亿元，同比-11%/环比+5%。23年末公司股票质押规模58.99亿元，较年初-35.4%，股质规模进一步压降。融资融券方面，2023年末公司融出资金210.7亿，较年初+5.4%。
盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年营收分别为190/221/248亿，同比+11.2%/16.1%/12.3%;归母净利润分别为31/36/40亿，同比+11.7%/+16.5%/+12.4%；EPS分别为0.36/0.42/0.47元/股。我们预期后续公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖，业绩有望修复，并结合公司历史情况，在当前时点给予公司24年1.2倍PB，目标价11.66元，维持“买入”评级。
风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险
