中国移动(600941)
核心观点
2023年净利润实现良好增长。2023年，公司实现营收10093亿元（同比+7.7%），实现归母净利润1318亿元（同比+5.0%）；四季度实现营业收入2337亿元（同比+9.4%），实现归母净利润263亿元（同比-2.5%）。公司指引2024年收入、利润实现良好增长。
深化战略转型，“第二曲线”增长动能强劲。公司实现数字化转型收入2538亿元（同比+22.2%），占通服收入比提升3.8pct至29.4%。政企市场实现收入1921亿元（同比+14.2%），政企客户达2837万家。其中，移动云实现收入833亿元（同比+65.6%），指引2024年延续30%以上增速。
个人市场与家庭市场ARPU稳健提升。个人市场方面，公司5G套餐客户数达到7.95亿户，5G网络客户数达到4.65亿户；移动ARPU为49.3元，同比增长0.6%。家庭市场方面，公司有线宽带客户达2.98亿户，其中家庭宽带客户2.64亿户；家庭客户综合ARPU为43.1元，同比增长2.4%。公司指引2024年移动和家庭综合ARPU延续稳健增长趋势，5G网络客户和家庭宽带客户规模分别净增8000万户和1800万户。
加强算力投资，规划智算能力显著提升。资本开支方面，2023年公司完成投资1803亿元（略低于此前1832亿元指引），规划2024年投资1730亿元。其中，5G网络投资规划690亿元（同比-21.6%），算力规划投资475亿元（同比+21.5%）。公司规划2023年底实现通算（FP32）算力累积达9EFLOPS（同比提升1EFLOPS）、智算（FP16）算力>17EFLOPS（同比提升约7EFLOPS）。
计划3年内派息率逐步提升至75%以上。董事会建议2023年全年派息率为71%，对应末期股息每股2.40港元，连同已派发的中期股息，2023年全年股息合计每股4.83港元，较2022年增长9.5%。公司规划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。
风险提示：5G发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。
投资建议：基于公司指引，下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1409/1483/1562亿元（调整前2024-2025年预测分别为1482/1629亿元），当前A股股价对应PE分别为16/15/14x，对应PB分别为1.7/1.6/1.6x；当前H股股价对应PE分别为11/10/10x，对应PB分别为1.1/1.0/1.0x，维持“买入”评级。
