爱旭股份(600732)
公司三季度净利环比下滑， 业绩符合预期。 2023 年前三季度，公司实现营业收入 226.17 亿元，同比降低 12.43%；实现归母净利润 18.87 亿元，同比增长 35.77%。三季度，公司实现营业收入63.68 亿元，同比降低 35.30%，环比降低 25.11%；实现归母净利润5.79 亿元，同比降低 27.14%，环比降低 4.71%。 此外，三季度产业链价格持续下行，公司资产及信用减值约 1.5 亿元。 业绩符合预期。
公司 ABC 组件保持高转换效率，海外签单顺利。 目前， ABC组件转换效率约为 24%，组件全生命周期发电量相较目前同等面积 PERC 组件可提高 15%以上，有望大幅降低客户 LCOE。公司技术领先水准得到认可， 10 月 17 日，爱旭与英国最大的光伏经销商 Segen 签署 100MW 的 ABC 组件产品分销协议，双方达成战略合作。
公司有序扩充先进产能，年底 ABC 预计形成产能 25GW。在产能扩充方面，目前珠海二期组件已经投产；义乌 15GW 电池及配套组件项目进展顺利，预计年底逐步开始投产；济南 10GW电池及配套组件项目已经开展筹备工作。预计到 2023 年末，公司将形成 25GW ABC 组件产能，大幅提升产品交付能力。
盈利预测及投资建议： 基于公司业绩表现及订单情况符合预期，我们维持 2023-2025 年盈利预测， 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 383.6/535.6/693.1 亿元，归母净利润分别为35.4/44.3/61.3 亿元，摊薄 EPS 分别为 1.94/2.43/3. 35 元。 我们给予公司 2023 年 17 倍 PE， 维持 32.98 元的目标价，维持 “优于大市” 评级。
风险提示： 新技术研发不及预期；产能投产进度不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格上涨高于预期等。
