东方雨虹(002271)
公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收253.60亿元（+8.48%），归母净利润23.53亿元（+42.22%），扣非归母净利润21.72亿元（+42.67%）；其中第三季度，公司实现营收85.08亿元（+5.41%），归母净利润10.19亿元（+48.05%），扣非归母净利润9.29亿元（+47.00%）。
收入恢复增长，降本增效盈利改善。在下游需求疲软背景下，公司依托强大的渠道管控，拓展产品品类，公司收入实现逆势增长。受益沥青等原材料价格下降，公司毛利率显著改善，前三季度公司产品毛利率为29.06%，同比增加3.22pct，第三季度毛利率为29.38%，同比增加5.57pct。
经营活动现金流显著改善。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-47.60亿元，较上年同期增加40.22%，主要系公司持续加强渠道结构优化，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加39.42亿元，同比增长19.56%，高于同期收入增速。第三季度销售商品、提供劳务收到的现金82.47亿元，同比增长15.33%，环比增长8.07%。
投资建议：公司作为国内防水龙头，渠道、品牌、客户、资金、产能、技术、服务和成本优势显著，连续多年业绩维持了稳健增长。此外，公司不断加大非防水业务的拓展，持续拓展涂料、砂浆、保温等产品品类，新扩品类与原有业务在渠道、品牌和客户方面都有较好的协同作用，可实现更快速地成长。公司管理能力卓越，逐渐从防水龙头迈向综合型建材服务商，看好公司长期发展空间。预计公司2023-2025年的营收分别为358.52、429.80和511.29亿元，归母净利润分别为31.13、39.41和48.30亿元，对应PE分别为20.39、16.10和13.14倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游地产需求不及预期，沥青等原材料价格上涨，新扩品类发展不及预期，应收账款不能及时收回等。
