北京银行(601169)
事项：
北京银行发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入497亿元，同比负增3.21%，前三季度实现归母净利润202亿元，同比增长4.5%，加权平均净资产收益率11.05%，同比下降0.2个百分点。3季度末，总资产3.67万亿元，较年初增长8.40%，其中贷款规模较年初增长14.4%，存款规模较年初增长8.20%。
平安观点：
业绩符合预期，关注零售转型推进。北京银行2023年前三季度实现归母净利润增速4.5%，增速较上半年小幅收窄0.4个百分点，降幅符合预期。营收增速的下行依旧是拖累盈利的主要因素，公司2023年前三季度营收同比下降3.2%，降幅较上半年有所扩大，受LPR利率持续下行以及中收增长乏力的共同影响，与行业整体趋势保持一致，其中净利息收入和中收同比分别下降3.8%和41.6%，由于目前行业依然面临资产端定价下行、有效需求不足等情况的影响，公司收入端仍会面临一定压力，不过我们也关注到北京银行近年来在零售领域转型脚步不断加快，随着后续组织架构的优化，改革红利的释放有望为营收带来新的增长点。
息差持续承压，资负扩张稳健。根据我们按期初期末余额测算，北京银行2023年3季度单季净息差环比2季度上升7BP至1.46%，环比有所改善，但绝对水平依然位于低位，我们认为主要受到行业整体资产端定价下行的影响。规模方面，公司前三季度总资产规模同比增长15.3%，较上半年提升1.8个百分点，其中存贷款同比分别增长10.7%/13.5%，增长整体保持稳健，一定程度通过规模扩张实现以量补价，维持净利息收入的降幅在合理区间。
不良环比小幅下行，拨备保持稳定。北京银行2023年3季度不良率环比2季度下降1BP至1.33%，今年以来逐季改善，随着公司不良处置力度的加大和对新增风险防控能力的提升，我们预计未来公司资产质量将延续稳健向好趋势。拨备方面，公司3季度拨备覆盖率和拨贷比环比分别下降2.4个百分点/5BP至215%和2.86%，风险抵御能力保持稳定。
投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.24/1.32/1.43元（原23-25年预测1.29/1.44/1.58元），对应盈利增速分别为5.5%/6.6%/8.9%（原23-25年预测10.3%/11.6%/9.6%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.38x/0.36x/0.33x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
