万泽股份(000534)
事件：
2023 年 8 月 19 日，公司发布 2023 年半年报。 2023 年上半年公司实现营收4.76 亿元，同比增长 26.94%；实现归母净利润 0.87 亿元，同比增长 16.87%，业绩稳步增长；扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长 23.92%。
推进高温合金技术研发投入， 深汕万泽完成一期扩产建设
23 年上半年， 公司高温合金产品实现收入 1.08 亿元，同比增长 65.01%。公司持续推进高温合金技术研发投入，万泽中南研究院新增科研项目申请7 项，实现成品交付三千余件；上海万泽在研新产品共计 15 个，已完成研发转入批产 8 个， 相关产品得到了客户的高度认可。产能建设方面， 子公司深汕万泽根据计划已完成一期扩产建设，目前已经具备粉末盘 100 件/年、粉末 100 吨/年、母合金 60 吨/年、单晶及定向叶片年产 10000 件、等轴叶片年产 40000 件的生产能力。
提升微生态活菌产品影响力， 持续构建南北双基地格局
23 年上半年公司医药产品实现收入 3.59 亿元，同比增长 20.46%。公司持续推动微生态活菌产品“金双歧”和“定君生”的“ 1+N”市场准入，进一步完善 OTC 零售三级推广体系的建设， 持续提升主力产品市场知名度和市场占有率。子公司内蒙双奇继续开展保加利亚乳杆菌发酵工艺、冻干工艺优化，保障菌粉生产稳定供应；新菌粉车间完成设备调试及工艺验证，预计 2023 年下半年投产， 同时珠海工程持续推进，构建南北双基地格局。 23年股权激励有望推动公司向战略和经营目标稳步前进。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 11.32/13.98/18.60 亿元， 同比增速分别为 42.58%/23.55%/33.02%，归母净利润分别为 1.82/2.47/4.08亿元，同比增速分别为 78.72%/35.83%/65.06%，EPS 分别为 0.36/0.49/0.80元/股， 3 年 CAGR 为 58.83%。 鉴于公司高温合金团队技术水平高，积极增加产能，根据相对估值法， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 29倍 PE，目标价 14.07 元，维持为“增持”评级。
风险提示： 高温合金产品价格波动风险，药品集采价格下降风险，产能释放不及预期。
