云天励飞(688343)
以算法芯片化为特色，最大化平衡边端算力与成本。创始人陈宁兼具学术背景与实战经验，2014年受人工智能浪潮感召回国创业，公司以人工智能算法、芯片技术为核心，以为客户提供一体化解决方案为主。与其他计算机视觉算法、模型公司相比，公司的差异在于将将算法集成于芯片中，主要用于摄像头等终端、边缘设备等硬件设备中，最大化平衡边-端计算能力与成本，场景部署能力较为突出，有望具备较强的规模化复制能力。
产品体系更加全面，项目落地能力突出。相较于同业，公司具备更完整的业务链条，在算法、芯片、技术平台、应用解决方案、硬件等业务环节均有布局，保证了核心环节的自主可控。得益于自研的算法、芯片技术、硬件产品间的协同与适配，公司在不断优化应用解决方案的工程化能力与实施效率上更具优势，这能够更好保证客户体验，从而赢得良好的行业口碑，有利于后续项目的获取。
从灯塔城市向周边城市扩张，具备增长潜力。公司以深圳、青岛等城市已落地项目为枢纽，向周边城市辐射，进行业务复制扩展。同时在大型项目实施经验及行业口碑积累的基础上，公司亦开始对中小型城市、商业端等客户提供轻量化、标准化的产品及AI解决方案，预计业务体量将逐步释放，且随着客户数量的增长，业务规模效应也将逐步显现。目前公司在手订单较为充裕，截至2022年6月末，在手订单金额约2.36亿元，为公司后续业绩提供了一定的支撑。
投资建议：云天励飞充分受益于智能安防场景修复及后续渗透率提升带来的行业增长，通过算法芯片化的模式，有利于快速实现规模化场景部署获得收入高增速，预计2023-2025年将实现营业收入为7.91亿、11.08亿、14.96亿。在AI新浪潮推动算力需求增长的大背景下，边端算力需求也值得高度关注，类似寒武纪跟英伟达在云端的受益逻辑，公司具备估值溢价，给予2023年20-25倍的PS，我们认为公司上市后的合理市值区间为158.2亿-197.75亿，对应每股合理价值区间为44.55-55.69元。
风险提示：行业竞争加剧、技术迭代速度过快、项目拓展不及预期
