可立克(002782)
事件： 公司发布 2022 年度报告，全年实现营业收入 32.68 亿元，同比增长 98.17%；实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长323.46%；实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 214.35%。
新能源需求驱动业绩高增，海光电子盈利能力持续提升： 2022年公司实现营收 32.68 亿元（YoY+98.17%），实现归母净利润 1.11亿元（YoY+323.46%，略高于预告下限），毛利率 16.67%（YoY-2.28pct），净利率 3.63%（YoY+2.04pct）。 22Q4 单季度公司实现营收 12.87 亿元（YoY+170.59%， QoQ+36.50%），实现归母净利润0.38 亿元（YoY+190.07%， QoQ+229.28%），毛利率 16.59%（YoY-2.00pct ， QoQ+0.13pct ） ， 净 利 率 3.34% （ YoY+12.21pct ，QoQ+1.86pct）。 分业务来看：
（ 1 ） 磁 性 元 件 ： 全 年 营 收 高 速 增 长 ， 达 到 24.31 亿 元（YoY+165.30%）， 主要由于汽车电子、 光伏、充电桩等新兴领域需求旺盛以及海光电子并表。 据公司公告，海光电子盈利水平持续提升，自合并日（2022 年 8 月 1 日）至年底实现营收 9.46 亿元，实现净利润 0.21 亿元，净利率达到 2.18%（22H1/2021 年营收 8.09/11.20 亿元，净利润 0.15/-0.07 亿元，净利率 1.84%/-0.62%）。 2022 年磁性元件业务毛利率为 14.85%（YoY-3.93pct），主要由于海光电子产品毛利率较公司本部产品偏低。海光电子主要面向国内市场，因此 2022 年公司国内销售占比提升至 68.58%（YoY+21.76%）。
（2）开关电源：全年营收平稳增长，达到 7.37 亿元（YoY+14.51%），毛利率 21.04%（YoY+2.79pct）。
研发成果多点开花，客户拓展卓有成效：
2022 年公司保持较高的研发投入，研发费用达到 0.97 亿元（YoY+40.01%），多领域取得研发突破：
（1）磁性元件： a)光储： 成功研发新型逆变电感，差模电感，实现自动化生产； b）充电桩：成功研发 1MW 超大功率的磁性元件产品，为下一代充电桩发展做好技术储备； c）汽车电子：车载 OBC 模块用磁性元件全面完成了水冷化设计，降低温升、缩小体积并提升了产品效率。公司重点发展新能源应用领域，引进优质头部客户并取得项目定点。
（2）开关电源： 研发成果涵盖了投影仪及商显用高功率适配器产品、机器人电源控制板方案、 eBIKE 电源解决方案、 电动工具用 DC/DC PD电源解决方案，相关产品成功量产。 据公司年报，公司在开关电源领域获得重要客户“全球优质服务奖”，在电动工具与扫地机器人领域引入头部客户。
定增发行顺利落地， 光储/充电桩领域产能获加码：
公司于 2023 年 2 月发布 2022 年非公开发行股票上市公告书，新增股份于 2 月 14 日上市。本次定增募资总额为 2.25 亿元，增发数量 1364.62 万股， 发行价格 16.52 元/股。募集资金将投入“安徽光伏储能磁性元件智能制造项目”和“惠州充电桩磁性元件智能制造项目”，建设期均为 24 个月。两大项目分别拟使用募集资金 2.06 亿元（总投资 2.41 亿元）、 0.19 亿元（总投资 1.53 亿元），预计税后 IRR 分别为 15.80%、 20.77%。顺应下游汽车电子、光伏、充电桩等新能源市场的高景气，公司积极布局加码光储及充电桩用磁性元件产线建设，为业绩持续增长打下良好的产能基础。
投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 55.57 亿元、72.78 亿元、 87.23 亿元，归母净利润分别为 3.96 亿元、 5.62 亿元、 7.20 亿元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示： 下游需求不及预期； 产能释放不及预期；行业竞争加剧风险。
