深圳机场(000089)
事件:
深圳机场发布 2022 年年报：
业务方面， 公司 2022 年完成航班起降 23.57 万架次/yoy-25.83%，旅客吞 吐 量 2156.34 万 人 次 /yoy-40.69% ， 货 邮 吞 吐 量 150.69 万 吨/yoy-3.92%，分别达到 2019 年同期水平的 63.69%、 40.74%、 117.46% 。
其中 4Q2022 完成航班起降 5.66 万架次/yoy-32.54%，旅客吞吐量 536.7万人次/yoy-41.99%，货邮吞吐量 37.84 万吨/yoy-8.69%，分别达到 2019年同期水平的 59.21%、 39.51%、 105.61%。
财务方面， 公司 2022 年实现营业收入 26.71 亿元/yoy-19.19%，达到 2019年同期的 70.17%；归母净利润-11.43 亿元，扣非归母净利润-12.60 亿元，较 2021 年分别下降 11.08 亿元、 11.85 亿元， 较 2019 年分别下降 17.36亿元、 18.80 亿元。
其中 4Q2022 实现营业收入 6.24 亿元/yoy-33.95%，达到 2019 年同期的62.57%；归母净利润-2.53 亿元，扣非归母净利润-3.41 亿元， 较 2021年分别下降 2.06 亿元、 2.78 亿元， 较 2019 年分别下降 3.67 亿元、 4.20亿元。
投资要点:
2022 年疫情频发叠加年底感染高峰冲击， 全年减收 6.34 亿元
在行业安全压力、疫情多地散发等多重因素影响下， 2022 年中国民航业遭遇频繁冲击。其中 4Q2022 由于本土病例的快速增长， 深圳机场旅客吞吐量同比仅为 2019 年同期约 6 成水平，单季度营业收入同比下降 3.21 亿元至 6.24 亿元/yoy-33.95%。
公司全年收入同比减少 6.34 亿元至 26.71 亿元/yoy-19.19%。 其中航空主业收入同比减少 5.04 亿元至 17.62 亿元/yoy-22.25%， 航空物流收入同比下降 0.46 亿元至 2.57 亿元/yoy-15.16%，航空广告收入同比下降 0.05 亿元至 3.87 亿元/yoy-1.18%。
卫星厅投产拖累成本费用表现， 亏损规模同比扩大
成本方面， 受卫星厅投产后相关的折旧摊销成本和运营成本上升等因素影响， 公司全年营业成本同比上升 5.81 亿元至 36.11 亿元/yoy+19.16% ， 但 4Q2022 同 比 下 降 0.3 亿 元 至 8.41 亿 元/yoy-3.44%。
费用方面， 受卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加等带动， 公司全年财务费用同比增加 2.39 亿元/yoy+189.76%。 另外， 2022 年公司投资净收益同比下降 0.49 亿元至 0.08 亿元， 主要受公司本年度确认对于双流机场投资亏损 1.36 亿元影响。
国际线恢复持续提速， 疫后修复进程已经开启
深圳机场地处湾区之心，时刻容量已提升至 60 架次/小时， 三跑道工程和机场东枢纽正稳步推进，未来终端旅客吞吐量规划达 1 亿人次，产能上限将进一步提升。 自“乙类乙管”落地以来，国内线航班量快速恢复。 2023 年夏秋新航季已经开启，伴随海外持续放宽对华防疫政策及国内外航司增班工作持续推进， 国际线恢复节奏也在持续加快。
据航班管家数据显示， 3 月 29 日深圳机场航班总量恢复至 2019 年96.35%，其中国内航班量恢复到 2019 年同期的 104.36%，国际+地区航班量达到 2019 年 32.67%，恢复进度行业领先。 疫情三年期间， 卫星厅投产助力机场产能与流量变现潜力得到双重提升。 伴随客流持续回暖， 机场产能利用率正在持续爬坡， 公司业绩有望实现持续修复。
盈利预测和投资评级： 2022 年底防疫政策调整以来，行业基本面已经迎来拐点。 我们上调对于公司业绩预测，预计公司 2023-2025年营收分别为 41.90 亿元、 47.66 亿元、 54.21 亿元，归母净利润分别为 0.09 亿元、 4.08 亿元、 7.95 亿元，对应 2024-2025 年 PE 分别为 36.48 倍、 18.70 倍， 维持“增持”评级。
风险提示： 宏观经济不及预期， 重大卫生事件爆发， 重大政策变动，基建进度不及预期，航空安全事故， 若存在小数点误差，均以公司年报披露数值为准等。
