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矿石采选业务增量在途,成都融捷投资收益可观

2023-03-28

  融捷股份(002192)

  公司发布2022年年报:

  2022年营业收入29.92亿元,同比增加225.1%;归母净利润24.40亿元,同比增加3472.9%;扣非归母净利润24.41亿元,同比增加3754%。其中2022年Q4营业收入13.10亿元,同比增加248.8%、环比增加88.4%;归母净利润11.85亿元,同比增加2776.2%、环比增加74.65%;扣非归母净利润11.84亿元,同比增加2915.4%、环比增加73.27%。

  精矿及锂盐业务毛利显著增加:

  营业收入方面,2022年锂精矿、锂盐、锂电设备制造分别为13.35亿元、12.5亿元、4.04亿元,依次同比变动+661%、+182.4%、+34.9%,占营业总收入比例依次为44.6%、41.8%、13.5%。毛利方面,2022年锂精矿、锂盐、电池设备制造分别为12.2亿元、2.07亿元、1.29亿元,依次同比变动+1011.3%、+226.4%、+54.6%,占总毛利比例依次为78.3%、13.3%、8.3%。

  2022年锂矿采选业务产量有所提升,单吨收入及毛利明显提升:

  (1)量:2022年锂矿产销依次为5.5、5.53万吨SC6,同比+38.8%、+27.8%。据公告,公司矿山于2022年3月8日正式恢复生产,比去年提前约2周时间复产,且生产至2023年1月上旬才进入冬休期,矿山有效生产时间较去年显著增加,产销增幅可观。(2)价:2022年锂精矿完成销售额13.93亿元,抵销与联营企业的未实现内部交易利润后,列报锂精矿收入13.35亿元,均价2.41万元/吨(SMM锂精矿全年均价4380美元/吨),同比增加317.8%。(3)2022年单吨成本、毛利约2159元/吨、2.2万元/吨。

  权益冶炼产能或持续放量,成都融捷投资收益可观:

  公司目前拥有长和华锂0.48万吨冶炼产能,同时参股锂盐企业成都融捷锂业(公司持股40%)规划产能为4万吨/年,据公告,2022年成都融捷锂业一期2万吨/年锂盐项目已完成建设正式投产,全年共销售锂盐1.42万吨。从业绩上来看,2022年长和华锂实现净利润1.25亿元,另外成都融捷实现净利润33.37亿元,给公司贡献投资收益13.35亿元,成为公司年度净利润的最大来源。

  鸳鸯坝250万吨选矿项目持续推进中:

  在鸳鸯坝项目环评方面,2021年已完成环评两次社会公众参与公示及环评报告的修订;在上位规划环评方面,甘孜州经济和信息化局已于2022年9月进行了环境影响评价报批前公示。待上位规划《四川省甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)》环评取得批复后,鸳鸯坝项目环评或具备申报受理条件。

  投资建议:

  预计2023-2025年营业收入分别为26.58、24.09、30.22亿元,预计净利润14.97、12.02、15.65亿元,对应EPS分别为5.76、4.63、6.03元/股,目前股价对应PE为15、18.6、14.3倍。考虑到锂行业周期性波动,公司业绩存在一定程度下调,另外在主要假设中,我们考虑2023-2025年锂精矿产量依次为7、10、14万吨,假设鸳鸯坝项目有效释放,产量或存在上修空间,整体来看公司具备良好的成长性,维持公司评级为“买入-A”评级,6个月目标价调整为100元/股。

  风险提示:需求不及预期,锂价大幅波动,项目进展不及预期。